英伟达各业务全线开花，却难掩失落

摘要： 文 | 财华社，作者 | 毛婷万众瞩目的芯片巨头英伟达（NVDA.US）最新季度财报震撼揭晓。这家引领 AI 浪潮的科技企业正式披露 2026 财年第一季度（截至 2025 年 4...

文 | 财华社，作者 | 毛婷

万众瞩目的芯片巨头英伟达（NVDA.US）最新季度财报震撼揭晓。

这家引领 AI 浪潮的科技企业正式披露 2026 财年第一季度（截至 2025 年 4 月 27 日）业绩报告，以远超市场预期的亮眼成绩单引发市场广泛关注。

首先，季度收入按年增长 69.18%，至 440.62 亿美元，高于市场预期（LSEG 数据）的 433.1 亿美元。

投资者最关心的每股摊薄后盈利（不考虑 H20 费用和相关税费影响）为 0.96 美元，高于市场预期的 0.93 美元。

因此，英伟达的股价在盘后交易时段一度狂飙超 6%。

出口管制对其业绩影响重大

在盈利层面来看，2026 财年第 1 季，英伟达毛利率和非会计准则毛利率分别为 60.52% 和 60.96%；若扣除 45 亿美元支出，非会计准则毛利率可达 71.3%，要高出其季度初提供的指引。

另外，季度非会计准则经营溢利按年增长 28.88%（按季下降 8.78%），至 232.75 亿美元；非会计准则每股摊薄后盈利为 0.81 美元，较上年同期的 0.61 美元高出 32.79%，较上个季度的 0.89 美元低 8.99%。

但是，如果不考虑 H20 的费用，其非会计准则每股摊薄后盈利可达 0.96 美元，按年上升 57.38%，按季上升 7.87%。

换而言之，如果没有特朗普对 H20 的限制，英伟达的业绩表现要好得更多。

H20 为拜登时期获批的特供中国市场 GPU 芯片。

H20 已经推出市场超过一年时间，除中国以外，英伟达并没有向其他市场销售，特朗普对 H20 的新出口限制并没有为英伟达提供宽限期来处理库存。

4 月 9 日，特朗普对 H20 发布新的出口管控，导致其无法再出售 H20。

因此在第 1 财季，英伟达于 4 月 9 日新限制发布之前确认了 46 亿美元的 H20 收入，但同时也确认了 45 亿美元的支出，后者与存货跌价准备和与 4 月 9 日之前收到的订单相关的采购义务有关。

由于新的出口管制，英伟达未能在第 1 财季交付 25 亿美元的 H20。

不过，管理层表示 45 亿美元的支出要低于其最初的预测，因为这些不能销售的库存可重复使用一些材料。

英伟达表示仍在评估可满足美国政府修正后出口管制措施的数据中心计算产品供应情况，目前符合要求的产品选择较为有限。

管理层一再强调：中国的 AI 加速器市场拥有近 500 亿美元的价值，若英伟达失去进入这个市场，将对未来的业务带来显著的不利影响，并会让中国和其他地区的外国竞争对手得益。

由此可见，出口管制不仅对英伟达当前业绩产生影响，更会削弱其在全球 AI 芯片领域的技术领导地位。华为昇腾、寒武纪思元、小米玄戒 O1 等本土替代方案正在快速迭代，这种技术断供实质上是在为中国本土企业和韩国、以色列等地区的外国竞争对手创造战略机遇窗口。

英伟达担忧之下：AI 芯片扛大旗，加快技术迭代及拓宽应用边际

黄仁勋在业绩报告中表示：Blackwell NVL72 AI 超级计算机——一款专门用于推理的 " 思考机器 "，已在各个系统制造商和云服务供应商处全面投产。

他强调，对英伟达 AI 基础设施的全球需求难以置信的强劲。AI 推理的 token 生成量在短短一年内激增十倍。随着 AI 代理成为主流，对 AI 计算的需求将进一步加速。世界各国正将 AI 视为如同电力和互联网一样的基础设施，而英伟达正处于这一深刻变革的核心。

AI 芯片所在的数据中心分部，于第 1 财季继续保持强劲增长，收入按年增长 73.35%，至 391.12 亿美元，其中计算收入按年增长 76.13%，至 341.55 亿美元；网络收入则按年增长 56.32%，至 49.57 亿美元。

Blackwell 产量爬升，推动了数据中心收入的强劲增长。Blackwell 贡献了数据中心计算季度收入近七成，从 Hopper 的过渡即将完成。

GB200 NVL 的推出是一个根本性的工艺转变，它支持数据中心规模的工作负载，并实现每个推理 token 的最低成本。

虽然这些系统的构建十分复杂，但管理层已经看到制造良率显著提升，机架出货量也在快速增长。如今，GB200 NVL 机架已面向生产商、企业和主权客户全面供应，助其开发和部署 AI。

对于网络业务，第 1 财季恢复收入按季增长，按季增长 63.92%。

英伟达表示，其客户继续利用其平台高效扩展 AI 工厂工作负载的纵向规模和横向规模。当前，其打造了全球最快的互联交换机——用于纵向扩展的 NVLink，其第五代 NVLink 计算架构提供的带宽是 PCIe 5.0 的 14 倍。

另外，单机架内的 NVLink 72 可承载每秒 130 太字节的带宽，相当于全球互联网流量峰值的总和。NVLink 已成为新的增长引擎，其第一季度出货量突破 10 亿美元，开局表现卓越。

地区收入分布上，由于 H20 出口牌照问题，中国占其数据中心收入的比重稍微低于预期，且较上季下降。

游戏业务分部，第 1 财季竟实现 42.16% 的收入增长，至 37.63 亿美元。本身就是游戏 GPU 起家的英伟达，基于 Blackwell 架构的 GPU，开启了游戏新突破，得到了玩家、创意人士和 AI 爱好者的广泛使用，使 Blackwell 成为其有史以来增长最快的平台。

在需求旺盛的背景下，英伟达在第 1 财季大幅提升了产能和产量，并预计在第 2 财季继续推进相关工作。

期内，英伟达还扩展了 AI PC 笔记本产品线，包括支持运行微软（MSFT.US）Copilot+ 的型号。

专业可视化分部，第 1 财季收入按年增长 19.20%，至 5.09 亿美元。与关税相关的不确定性暂时影响了第 1 财季的系统销售，但其 AI 工作站需求强劲，预计第 2 财季收入将恢复环比增长。

英伟达表示，其深化了 Omniverse 的集成和应用，使其融入全球软件平台中。

在最近的一场展会上，英伟达展示了 Omniverse 在科技制造领域的广泛应用——台积电（TSM.US）、广达、富士康、和硕等行业龙头均采用其平台，其中台积电可通过虚拟设计晶圆厂节省数月研发时间。

汽车业务，继续保持强劲增长，收入按年升 72.34%，至 5.67 亿美元，主要得益于多个客户的自动驾驶业务规模化落地，以及市场对其车载系统（NAVs）的旺盛终端需求。

业务增长的背后离不开英伟达与车企强强联手，以及主动投资。

当前英伟达正与通用汽车（GM）合作，利用其 AI、仿真和加速计算技术打造新一代车型、工厂和机器人。

另外，为梅赛德斯 - 奔驰开发的全栈解决方案已投入量产，首款应用该技术的全新 CLA 车型将在未来几个月内上市。

英伟达还宣布成立 Isaac Group One ——这是全球首个面向人形机器人的开放式全定制化基础模型，支持通用推理和技能开发。

期内，英伟达的投资包括扩张其基础设施产能和 AI 解决方案，并计划在整个财政年度增加这些投资。第 1 财季，英伟达以股份回购和派发现金股息的形式，向股东回馈了创纪录的 143 亿美元收益。

未来看点：GB300 即将推出

英伟达管理层在业绩发布会上透露，平均而言超大规模厂商每周部署近 1,000 个 NVL72 机架或 72,000 枚 Blackwell GPU，并有望在第 2 季进一步增加产量。

例如，微软（MSFT.US）已经部署了数以万计的 Blackwell GPU，而且由于 OpenAI 为其主要客户之一，预计 GB200 的数量将增加到数十万。

从 GB200 产量爬升中获得的关键经验将使其能够顺利过渡到产品路线图的下一阶段，即 Blackwell Ultra。

5月初，主要云服务提供商（CSP）已开始对 GB300 系统进行采样，预计本季度晚些时候开始量产发货。

据悉，GB300 将沿用与 GB200 相同的架构、物理尺寸以及电气和机械规格。

GB300 的直接替换设计可让 CSP 在保持高良率的同时，无缝衔接其用于 GB200 的系统和制造流程；与 B200 相比，配备多 50% 高宽带内存（HBM）的 GB300 GPU 将在密集型 FP4 推理计算性能上再提升 50%。

英伟达表示，将保持年度产品发布节奏，产品路线图将延续至 2028 年，与客户的多年规划周期紧密契合。

OpenAI、微软和谷歌的 token 生成量均出现阶跃式跃升，其中微软在第 1 季处理了超过 100 万亿个 token，同比增长五倍，推理需求正急剧增长，这对于英伟达来说无疑是有利的机会。

此外，黄仁勋在业绩发布会上表示，主权国家建造 AI 数据中心所带来的机遇，将成为英伟达新的增长引擎。

英伟达对第 2 财季提供的收入及利润率指引如下：总收入预计为 450 亿美元，这一数据反映了第 2 财季损失 H20 大约 80 亿美元收入的影响，各个平台应保持适度的按季增长，Blackwell 的产量持续攀升所带来的正面影响会因为中国收入下降而被部分抵消。

预计第 2 财季非会计准则毛利率可达 72%，Blackwell 的盈利能力将带动其毛利率按季提升，因而英伟达仍维持今年末毛利率实现 75% 左右的目标。

另外，预计第 2 财季非会计准则经营开支预计为 40 亿美元（第 1 财度为 35.83 亿美元，按年上升 43.26%），2026 财年的经营开支增幅或维持在 35% 左右水平。

结语

总的来看，英伟达 2026 财年第 1 财季业绩超预期，尽管出口管制带来 45 亿美元支出等冲击，失去中国 AI 加速器市场也影响重大，但各业务分部全线增长，数据中心、游戏等业务亮点频出。

与此同时，积极布局未来，GB300 即将推出，产品路线图清晰。虽然第 2 财季将因 H20 损失 80 亿美元收入，但凭借 Blackwell 等产品的强劲表现，英伟达仍对毛利率等核心指标保持乐观，这应可为其股价提供支持。