被H20禁令坑惨！黄仁勋：预计半年损失150亿美元

摘要： 英伟达业绩超预期，中国市场遇重创。作者 | 陈骏达编辑 | 心缘芯东西 5 月 29 日报道，今日凌晨，英伟达发布截至 4 月底的 2026 财年第一季度财报。英伟达第一季度营...

英伟达业绩超预期，中国市场遇重创。

作者 | 陈骏达

编辑 | 心缘

芯东西 5 月 29 日报道，今日凌晨，英伟达发布截至 4 月底的 2026 财年第一季度财报。英伟达第一季度营收再次超出预期，营收为 441 亿美元（约合人民币 3174 亿元），同比增长 69%，环比增长 12%；净利润为 199 亿美元（非通用会计标准，约合人民币 1432 亿元），同比增长 26%，环比下降 15%。

数据中心业务仍然是英伟达营收的主要来源。该业务第一季度营收额达 391 亿美元（2814 亿元），同比增长 73%，环比增长 10%。

出口管制是英伟达本季度财报和电话会议中的关键词。4 月份新增的 H20 出口限制让英伟达在本财季产生70 亿美元（约合人民币 504 亿元，包含过剩库存、采购义务和预期收入减少）的损失。英伟达预计 2026 财年第二季度营收约为 450 亿美元，其中包括因 H20 出口管制而可能产生的80 亿美元收入损失。

在接受外媒采访时，黄仁勋称英伟达尚未开发出继续服务中国市场的解决方案。目前，政策的持续变化已经影响了中国客户对英伟达和美国平台的信赖，有许多客户正转向中国国产的数据中心芯片。

谈到华为，黄仁勋称华为是一家令人敬畏的科技公司。基于现有数据，华为的 AI 芯片已经相当于英伟达的 H200，而 ClouldMatrix 384 超节点的集群规模甚至超过了最新一代 Grace Blackwell。

财报电话中，英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋以极为低沉的语气分享了对出口管制的看法。他认为，中国是全球最大的 AI 市场之一，拥有全球半数的 AI 人才。如今价值 500 亿美元的中国市场实质上已对美国产业关闭，严格的限制更是直接终结了 Hopper 架构芯片在中国的数据中心业务。

黄仁勋进一步谈道，无论美国芯片是否参与，中国的 AI 都在继续发展，出口限制反而刺激了中国的创新和规模化发展。AI 竞赛不仅仅是关于芯片，而是关于世界将运行在哪个技术栈上。随着这个技术栈扩展到 6G 和量子领域，美国的全球基础设施领导地位岌岌可危。

第一季度财报发布后，英伟达的股价在盘后交易中大幅上涨 4.25%，每股价格达 140.54 美元。美股当地时间收盘时，英伟达与全球市值最高公司微软的市值差距为 1.8 亿美元，盘后交易的涨幅已将这一差距缩小至数千万美元。

01.

数据中心营收同比增长 73%，

GB300 本季度末批量发货

英伟达截至 2025 年 4 月 27 日的第一季度收入为 441 亿美元，同比增长 69%，环比增长 12%，

第一季度，英伟达计算和网络收入合计为 396 亿美元，图形收入为 45 亿美元。

英伟达各项业务的第一季度业绩如下：

（1）数据中心：营收为 391 亿美元，同比增长 73%，环比增长 10%。大型云服务提供商仍然是英伟达最大的客户群体，占数据中心收入的近 50%。Blackwell 在该季度贡献了近 70%的数据中心计算收入，Hopper 的过渡已接近完成。

数据中心的 391 亿美元收入中，计算业务收入为 342 亿美元，同比增长 76%，环比增长 5%。网络业务收入为 50 亿美元，同比增长 56%，环比增长 64%。

（2）游戏：营收为 38 亿美元，创下历史新高，同比增长 42%，环比增长 48%，增长主要得益于 Blackwell 架构 GPU 的销售。

（3）专业可视化：营收为 5.1 亿美元，同比增长 19%，环比持平。同比增长主要得益于 Ada RTX 工作站 GPU 的更广泛采用。

（4）汽车：营收为 5.8 亿美元，同比增长 72%，环比下降 1%。同比增长主要得益于英伟达自动驾驶平台的销售。

02.

毛利率大幅下降，

失去中国市场将产生 " 重大不利影响 "

英伟达 CFO 科莱特 · 克雷斯（Colette Kress）在财报电话会议上称，失去中国的准入机会，将对其未来业务产生 "重大不利影响"。

由于 H20 出口限制，中国市场的收入占第一季度数据中心总收入的比例略低于预期，并且呈环比下降。对于第二季度，英伟达预计来自中国数据中心的收入将显著减少。

因 H20 过剩库存和采购义务，英伟达产生了 45 亿美元（约合人民币 324 亿元）的费用。在出口管制实施前，英伟达本财季 H20 产品的销售额为 46 亿美元（约合人民币 331 亿元），原本预计的另外 25 亿美元（约合人民币 180 亿元）收入无法完成。

上述因素对英伟达的毛利率产生了一定影响。本季度，GAAP 和非 GAAP 毛利率分别为 60.5% 和 61.0%。排除 45 亿美元的费用后，第一季度非 GAAP 毛利率本应为 71.3%。

本季度，英伟达 GAAP 每股收益为 0.76 美元。扣除 45 亿美元费用及相关税收影响后，第一季度非 GAAP 每股收益将达到 0.96 美元。

运营费用方面，英伟达第一季度 GAAP 运营费用同比增长了 44%，环比增长了 7%。这些增长主要是由于员工增长和薪酬增加导致的薪酬及福利费用上升，以及新产品推出相关的计算、基础设施和工程开发成本。

克雷斯透露，GB300 系统已于本月早些时候在主要云服务提供商处开始试点，预计本季度晚些时候开始批量发货。GB300 与使用 GB200 的系统和制造流程无缝适配，B300 GPU 在密集的 FP4 推理计算性能上将比 B200 GPU 提升 50%。

第一季度英伟达的现金、现金等价物和有价证券为 537 亿美元，较去年同期的 314 亿美元和上一季度的 432 亿美元有所增长。

本季度，英伟达使用了 143 亿美元的现金用于股东回报，其中包括 141 亿美元的股票回购和 2.44 亿美元的现金股息。

03.

预计下季度营收 450 亿美元，

四大因素驱动增长

英伟达对 2026 财年第二季度的业绩进行了展望。

营收方面，预计下季度营收额将达到 450 亿美元。H20 的出口管制可能在这一季度带来80 亿美元的收入损失，这一因素也反映在了整体的营收预测中。

毛利率方面，英伟达仍然维持希望在年内将毛利率提升至 70% 区间中段，但下一季度的毛利率预期仍略低于这一目标，GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 71.8% 和 72.0%。

谈及 AI 领域未来的竞争态势，黄仁勋认为赢得 AI 开发者的平台就赢得了 AI 竞赛，而美国当前的政策正在将全球半数的 AI 人才推向竞争对手。

黄仁勋还用 DeepSeek 论证了 Scaling Law 的有效性，并强调在开源 AI 领域，美国需要与包括中国在内的全球顶尖开发者合作。

主权 AI 也是英伟达未来重要的增长点之一。黄仁勋称，类似的大型 GPU 集群订单数量正不断增加，下周他将前往欧洲，商讨相关事宜。

英伟达在 H20 订单大幅下降的情况下依旧实现了超出预期的营收表现，黄仁勋认为这一增长主要由四大因素驱动：推理需求的指数级增长、前美国拜登政府的《AI 扩散规则》被取消、企业级 AI 市场的增长和工业 AI 相关的需求增加。

目前，英伟达对下一季度的业绩指引并未考虑到 H20 替代品的影响。黄仁勋称，英伟达还正在理解当前的政策限制，判断是否能够开发出继续服务中国市场的产品，还没有可宣布的进展。

04.

结语：英伟达业绩超预期，

验证 AI 基建投资持续

从某种意义上来说，英伟达的业绩已经成为了 AI 行业景气度的晴雨表。英伟达数据中心业务（同比增长 73%）的迅猛增长，印证了全球对 AI 算力的旺盛需求，尤其是大型云服务商和企业的持续投入。

虽然出口管制在直接冲击了英伟达在华业务，但推理模型、物理 AI、主权 AI 等领域的发展，有望弥补相关损失。对中国的算力企业而言，这或许意味着更大的市场机遇。