东方日升巨亏34亿，没啥可大惊小怪的

摘要： 光伏行业又多了一个伤心人光伏行业又多了一个伤心人。日前，异质结龙头东方日升发布业绩报告，2024 年营收 202.39 亿元，同比下降 42.71%；归母净利润 -34.36 亿元...

光伏行业又多了一个伤心人

光伏行业又多了一个伤心人。

日前，异质结龙头东方日升发布业绩报告，2024 年营收 202.39 亿元，同比下降 42.71%；归母净利润 -34.36 亿元，同比下降 352.03%，" 轻松 " 交出自上市以来最差的一份成绩单。

图片来源：公司财报

一家有理想的公司

首先认识一下东方日升公司是做什么的，处于光伏行业的哪个环节。

东方日升的主营业务是以太阳能电池组件的研发、生产、销售为主，同时也涵盖光伏电站 EPC、光伏电站运营、储能等领域，公司光伏组件业务处于光伏行业全球领先地位，出货数据多年位列全球前列。

其所处行业属于电气机械和器材制造业（C38）大类下的输配电及控制设备制造（C382）下的光伏设备及元器件制造。

光伏产业链上，处于中游位置，但上游和下游也都有所涉猎。

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这家公司在整个光伏产业中还是挺有特点的。它选择了一条独特的技术路径——异质结（HJT）的技术路线。虽然这种技术路径并非当下的主流，但却为东方日升找到了差异化的生存空间。

一般而言，按照材料不同，硅太阳能电池可划分为三类：单晶硅电池、多晶硅电池、非晶硅薄膜电池，异质结电池虽然本质上归属于晶硅电池的范畴，但它的构造却比较特别。

异质结是通过晶硅基板与非晶硅薄膜相结合打造而成的 " 混合型 " 太阳能电池。也正是因为这种 " 非晶硅 " 特性，使得异质结电池在物理结构层面，与 TOPCon（隧穿氧化层钝化接触技术）、BC（全背电极接触技术）电池有着天壤之别，反而具有较高的理论极限效率。

据悉，经国家太阳能光伏产品质量检验检测中心认证，东方日升全球光伏研究院研发的钙钛矿/ 晶硅异质结叠层太阳能电池实现了 30.99% 的转化效率。

除了能提升效率之外，异质结在成本上也具有一定的优势。东方日升的异质结电池单瓦纯银耗量已从6mg/W 下降至 0.5mg/W，显著降低了生产成本。

根据 Solar Zoom 的预测，HJT 电池组件产品的出货量在 2025 年、2026 年或将分别超过 100GW、200GW，而 2027 年 HJT 电池组件产品的出货渗透率将有望超过 50%。

虽然大家对这种技术路线的商业价值都比较看好，但拉回到光伏行业过剩的寒冬里，技术再先进似乎也无用武之地。

行业周期之下的困境

针对此次业绩不佳的表现，东方日升表示，主要原因在于，2024 年光伏市场阶段性供需错配引致光伏产业链各环节产品价格下降。

复盘来看，这一轮光伏产业链景气度的下滑始于 2022 年，快速起高的产能，直接导致了供需严重失衡的态势，进而导致光伏行业打响了价格战。

根据硅业分会数据，截至2024 年底，硅料价格、硅片价格、电池片价格、组件价格降至 3.45 万元 / 吨、1.10 元 / 片、0.28 元 /w、0.68 元 /w，较年初时价格降幅分别为 41%、38%、20%、31%。

价格战之下，多家公司的业绩也遭遇大变脸，东方日升就是一个特别的代表，去年其光伏产品毛利率下降，存货跌价准备增加。

而且，在光伏集体出海的大背景下，东方日升也跟随潮流，把摊子铺向欧洲、印度、美国、澳大利亚、巴西等多个国家。

2024 年业绩来看，东方日升中国境外销售 9,085,745,083.37 元，占 44.89%，同比下降 51.38%；中国境内销售 11,153,601,191.88 元，占 55.11%，同比下降 32.97%。

毛利率来看，国内由于内卷，毛利率同比下滑 2.66%，国外毛利率同比增长 16.41%。

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如今，国内价格内卷，海外关税战背景下，其未来盈利似乎也受到很大的挑战。

2023 年至 2024 年间，东方日升营收结构发生了显著变化。光伏电站电费收入在营业收入中的占比从 2023 年的 0.66% 攀升至 2024 年的 3.26%。太阳能电池及组件占营收比重从 2023 年的 81.17% 降至 2024 年的 76.66%。

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此外，为顺应行业发展趋势，东方日升对存在减值迹象的 PERC 电池和组件生产线进行了审慎评估并计提相应固定资产减值损失。

技术路径走的艰难‌

除了整个行业面临的竞争压力之外，东方日升自己选择的技术路径，还没能为其盈利贡献汗马功劳，短期内依旧需要不断资金投入。

虽然东方日升押注 HJT，但毕竟其市场占比目前依然较小。

据相关统计预估，2024 年全国大小型光伏项目集采中，光伏组件总计定标容量为 230.93GW，其中，TOPCon 组件占比为 92.68%，HJT 组件占比仅为5.87%。

不久前，东方日升公告称，公司决定将 5GW N 型超低碳高效异质结（HJT）电池片与 10GW 高效太阳能组件项目，以及全球高效光伏研发中心项目达到预定可使用状态的日期再次调整至 2026 年 12 月 31 日。

久久未能落地的项目，对其现金流和债务都造成了压力。2024 年，其经营活动产生的现金流量净额同比减少 163.08%。

据 InfoLink，2018-2023 年，东方日升组件出货量位居全球前十位，处于 6-8 名区间，卡位组件二线龙头。

结语

光伏行业已经不止一次，呼喊要反内卷。据媒体报道，继光伏行业发起自律行动后，中国光伏行业协会近期牵头召开专题座谈会，聚焦解决光伏逆变器和储能领域 " 内卷式 " 恶性竞争问题，会议初步审议了逆变器和储能行业健康发展倡议。

但目前，难言光伏行业有走出谷底的迹象。而且，在光伏行业整体陷入亏损的泥潭之下，银行等金融机构对光伏企业的贷款也趋于谨慎。而且加之最近的关税战，行业想要反转，还需要一个天时地利人和的机会。