大跌之后，抓住3大反攻机会
摘要：
文 | 薛洪言4 月 3 日，美国 " 对等关税 " 靴子落地后，全球资本市场迎来剧烈震荡，相继经历 " 黑色星期五 " 和 " 黑色星期一 "。美股作为始作俑者首当其冲。4 月... 文 | 薛洪言
4 月 3 日，美国 " 对等关税 " 靴子落地后，全球资本市场迎来剧烈震荡，相继经历 " 黑色星期五 " 和 " 黑色星期一 "。
美股作为始作俑者首当其冲。4 月 3 日 -4 日，美股三大指数均累计跌超 9%。4 月 4 日，道琼斯工业指数单日下跌 5.50% 至 38,315 点，纳斯达克指数暴跌 5.82% 至 15,588 点，较前期高点累计跌幅达 20%，正式进入技术性熊市；标普 500 指数下跌 5.98% 至 5,074 点，创下 2020 年 3 月以来的最大单日跌幅。
4 月 5 日，亚太股市开盘大跌。截至收盘，MSCI 亚洲新兴市场指数跌超 9%，其中，日经 225 指数、韩国综合指数、恒生科技、恒生指数分别下跌 7.83%、5.57%、17.16 和 13.22%。
就 A 股来看，沪指跌 7.34% 报 3070 点，深证成指跌 9.66%，创业板指跌 12.5%。全市场近 5300 股下跌，其中 4342 股跌超 10%。行业层面，31 个一级行业全部下跌，其中，计算机、机械设备、传媒、电力设备、通信、环保、电子等 9 个行业跌超 10%。
这场由美国 " 对等关税 " 引发的全球市场恐慌，不仅反映了短期风险偏好的急剧收缩，也揭示了全球经济格局重构下资产配置面临的复杂挑战。对于投资者来说，既要严格防范风险，也要看到大跌之中也恰恰酝酿着最好的投资机会。
就此次美国挑起的关税战看，与 2018 年贸易摩擦有相似之处，但市场环境已发生深刻变化。短期来看，贸易壁垒的抬升直接冲击出口依赖度较高的行业，以家电、轻工制造、消费电子等为代表的 " 对美出口链 " 首当其冲，部分企业可能面临订单流失和利润压缩压力。据中信证券测算，若美国对华征收的 34% 对等关税在年内持续，预计将拖累中国出口增速 8.2 个百分点，拖累 GDP 增速 0.9 个百分点。
短期来看，既便国内出台对冲性政策，其效果也是总量层面的稳增长，对于外向型产业来讲，其基本面压力大概率会持续一段时间。
长期来看，要对我国制造业的全球竞争力和供应链韧性保持信心。我国是世界上少有的拥有全部工业门类的制造业大国，拥有 41 个工业大类、207 个工业中类、666 个工业小类，形成了独立完整的现代工业体系。
从数据来看，2023 年中国制造业增加值占全球比重达 29.6%，较 2019 年提升 2.4 个百分点，稳居全球第一。同期，美国份额提升 1.4 个百分点，日本、德国和韩国分别下降 2.1、0.3 和 0.4 个百分点。
市场对关税冲击的担忧，本质上是担忧外需大幅波动对经济的冲击。从总量层面看，庞大的内需市场和充足的政策调控空间就成为希望所在。结构层面，我国在光伏、新能源车、工业机器人等领域的成本优势和规模效应尤为突出，短期内很难被取代，也会为我国更好地应对贸易摩擦提供缓冲垫。
当前，我国政策端 " 稳预期、保主体、扩内需 " 的工具储备充足，短期可关注对冲性政策出台带来的交易性机会。一方面，4 月降准降息的概率大大增加；另一方面，宽财政有望继续发力，消费补贴、育儿补贴以及提高城乡居民基本养老金等 " 投资于人 " 相关政策有望快速出台，基建投资、减税降费、产业升级等相关增量政策也值得期待。
具体到市场机会方面，短期内，重点要提高组合的防御性，核心是在不确定性中寻找确定性。
大跌之后，市场情绪的修复需要时间，要有耐心。当前，美国加征关税引发的全球关税博弈的终局尚未明朗，若进一步升级，可能进一步引发连锁反应，继续压制市场风险偏好。对于 A 股而言，短期需关注政策发力节奏与外部风险演化，而中长期则应聚焦于产业升级的核心赛道。
结构层面，重点把握红利、内需和科技三大主线。在全球波动性系统性抬升的大环境下，无论是红利资产的防御性，还是科技创新的进攻性，本质上都是对中国经济韧性的不同维度定价。
1、重视红利资产的防御价值：在市场风险偏好大幅下行的背景下，银行、电力、运营商、公路等低波动、高股息板块有望成为资金避风港。这类资产现金流稳定，且与出口关联度较低，在政策宽松预期下有望享受政策利好、国家队救市和市场风格回归的叠加效应驱动，大概率能够走出独立行情。
2、把握内需驱动的结构性机会：基建链、地产链以及医美、旅游、港股新消费等纯内需领域，受益于政策刺激和内需复苏的双重支撑，有望走出独立行情。此外，结合我国对美国产品的反制措施，乳制品、猪肉、血制品等板块有望受益于进口替代逻辑，可能迎来份额提升。
3、关注科技突围的长期主线：长期看，科技创新与自主可控才是破局关键。就半导体、信创、AI 等板块来看，短期受情绪扰动较大，但在全球科技博弈背景下，其长期投资逻辑并未改变。基于长期视角，重点把握短期大跌带来的买入机会。此外，拉长视角，全球政经格局的 " 安全优先 " 导向，可能推动各国在能源、科技、国防等领域加大冗余投资，我国作为制造业大国，有望在光伏、核电、特高压等优势行业中进一步扩大出口份额。
