一双丑鞋，套现67亿

摘要： 截至今年 5 月，估值已经超过 100 亿美元。消费赛道又一笔大额退出。近日，全球最大消费品私募基金 L Catterton 要出售德国凉鞋品牌 Birkenstock 近 180...

截至今年 5 月，估值已经超过 100 亿美元。

消费赛道又一笔大额退出。

近日，全球最大消费品私募基金 L Catterton 要出售德国凉鞋品牌 Birkenstock 近 1800 万股股票，每股售价 52.5 美元，套现约 9.4 亿美元（约 67 亿元人民币）。没错，Birkenstock 就是那个和 Crocs 洞洞鞋、UGG 雪地靴一起被戏称为 " 三大丑鞋 " 的勃肯鞋品牌。

要约截止日期是 5 月 30 日，此次股票发行及回购由高盛、摩根大通和美国银行美银证券共同承销，交易是存量发行，募集的资金将全部归卖方所有，卖方同时向认购方授予为期 30 天的期权，可额外购买 210 万份股权。Birkenstock 直接从承销商处认购了 300 多万股股份，这部分股份将被注销，以减少品牌的市场流通股。

Birkenstock 的品牌历史可以追溯到 1774 年，由 Johann Adam Birkenstock 创办。2021 年，L Catterton 以约 48 亿美元的价格购买了 Birkenstock 的多数股权。2023 年 10 月，Birkenstock 在纽交所挂牌上市，近年来营收增长一直不错，截至今年 5 月，估值已经超过 100 亿美元。

去年，L Catterton 就出售了 1400 万股 Birkenstock 的股票，总价值约 8.4 亿美元，包括其单独控制的 990 万股和该公司高管和员工共同拥有的 410 万股。这次出售后，L Catterton 持有的 Birkenstock 股份将从 71.9% 降至约 62%。

上个月底，L Catterton 宣布在最新一轮融资中已筹集约 110 亿美元的资本承诺总额，这次减持 Birkenstock 股份套现，或许是 L Catterton 为后续的投资布局做好资金准备。

从乡村小作坊到国际巨头

5 月份，Birkenstock 发布了截至 2025 年 3 月 31 日的 2025 财年第二季度财报公司营收同比增长 19%，净利润大涨 47%。自 2023 年上市以来，Birkenstock 整体保持着不错的业绩增势。

你可以嫌它的鞋子丑，但不能说人家不火，甚至勃肯鞋已经不单代指 Birkenstock 的产品，而是成为一种鞋型名称，在网上还有不少仿冒品，当然价格和原版差了上百倍。一双正品的勃肯鞋，价格在 1000-2000 人民币之间，毛利润可以达到 60%，堪称 " 奢侈品 "。

从乡村鞋匠家族到国际公司，Birkenstock 的品牌故事颇有励志色彩。

1774 年，德国一个小村庄的鞋匠 Johann Adam Birkenstock 创办了 BIRKENSTOCK 品牌。1896 年，其家族传人康拉德 · 勃肯 ( Konrad Birkenstock ) 把鞋店开到了法兰克福，开始制作和销售以 " 舒适 " 为卖点的鞋垫。1902 年，康拉德研发出了首款有流线型足弓的鞋垫，并慢慢把鞋垫的销售范围扩展到全国。

1925 年，康拉德收购了一家小工厂，搞起了制造业务，还给鞋垫注册了 "footbed" 的商标。康拉德的儿孙继承了家族事业和理念，1945 年，他的孙子卡尔研发出了软木内芯技术，用制作酒瓶塞后剩余的软木混合天然乳胶制成鞋垫，这种技术让鞋底有足弓记忆，穿得越久越贴合脚型，舒适又环保。

创始人家族经营的模式延续了二百多年，直到 2013 年，Birkenstock 引入职业管理团队，开始变革组织架构，并整合 38 个分公司并入集团公司；业务范围也逐渐扩大，除了鞋和鞋垫，Birkenstock 先后推出了袜子、背包、皮带等配件，以及床上用品，2017 年，还推出了天然护肤品。管理团队的核心人员 Oliver Reichert，从 2009 年加入 Birkenstock，2013 年至今担任首席执行官。

对于 Birkenstock 的发展而言，2021 年是重要的一年——私募基金 L Catterton 出资约 48 亿美元，收购其近 70% 的股份。

L Catterton 成立于 1989 年，是当下全球最大的专注于消费的私募基金，其前身是美国私募基金 Catterton 和法国奢侈品集团 LVMH 旗下的投资机构 L Capital。目前 L Catterton 管理着约 370 亿美元的资产，投资着全球各地的消费品牌，控股收购一直是它的强项。

钱多，经验足的 L Catterton 在投资上颇为谨慎，其投资过的企业大多有独特的品牌文化或重要的市场地位，L Catterton 的资源和经验则可以帮助企业在全球化的道路上走得更顺畅。

Birkenstock 拥有 250 多年的历史，其舒适、环保和高品质的产品特点更易获得消费者的信任和认可，对于注重品牌价值的 L Catterton 来说，是不错的标的；另一个重要因素是，这家企业过去专注于欧洲市场，其在亚洲市场有很大的扩展空间。

而 Birkenstock 之后的业绩和资本市场表现，也证明这是一笔正确的投资。

收购后的全球化扩张

收购 Birkenstock 之后，L Catterton 积极推动其在中国、印度、东南亚等市场的渗透，同时加快其线上业务的发展，帮助其优化全球供应链体系，提升运营效率。

勃肯鞋被注入了奢侈品基因。这几年，Birkenstock 和 Valentino、Garavani、Rick Owens 等时尚品牌展开合作，打造了一系列联名产品，你甚至能看到带有 Dior 刺绣的羊绒 Birkenstock 出现在 Dior2022 年的秋冬男装秀场上

时尚、舒适，成为消费者对勃肯鞋的印象，在电影《芭比》中，勃肯鞋与 " 美丽刑具 " 高跟鞋形成对比，鼓励女性丢掉枷锁，反抗男凝。

在亚洲市场，Birkenstock 正积极扩张，在多个国家和地区逐步拓展业务。

2017 年，其在上海久光百货开了首家专柜，正式进驻中国。不过它在中国的销售还是以线上为主，早期甚至出现过线下门店全部关闭的情况，2018 年，该品牌入驻天猫。2024 年，Birkenstock 重新布局中国的线下渠道，目前在上海、深圳、成都、广州等地都有实体店。在新加坡、马来西亚等地，Birkenstock 也开设了在线商店。

直到现在，Birkenstock 的产品都是在德国本地生产，只有少部分零部件来自外地，因为这个原因，它的线下自营渠道不多，线上仍然是主要的销售渠道。

2023 年 10 月，Birkenstock 在纽交所上市。上市当天，勃肯鞋开盘价为 41 美元，低于公布的 46 美元发行价。不过，上市以来，Birkenstock 整体还是保持着不错的业绩增长；即使 2023 财年，净利润出现过下滑——公司将此归因于产能扩大的战略措施。

上个月，其发布截至 2025 年 3 月 31 日的 2025 财年第二季度财报，营收同比增长 19%，按固定汇率计同比增长 18%，净利润同比增长 47%，所有细分市场、渠道和类别的强劲增长，推动业绩表现超预期，在亚太地区的表现尤其亮眼。

再看这次 L Catterton 的出售，可能是 Birkenstock 的财务表现已经达到了前者的投资收益预期，套现 9.4 亿美元，也可以给下一步的投资做足资金准备。毕竟就在上个月底，L Catterton 宣布在最新一轮融资中已筹集约 110 亿美元的资本承诺总额，其中超 67.5 亿美元的旗舰并购策略基金，将继续用于在全球范围内收购具有潜力的消费品牌或企业的控制性股权。在消费投资逐渐走向深水区的当下，或许 L Catterton 已经想好了下一步的目标。

减持后，L Catterton 依然持有 Birkenstock 约三分之二的股份，根据 6 月 12 日的收盘价，总市值 100.55 亿美元，相对应的市值仍然高达 67 亿美元。

但大股东的退出还是影响到了其他投资者的信心，在公告发布后的首个交易日，Birkenstock 股价出现波动。CEO 倒是挺乐观，尤其是谈到 2025 财年的表现时，Oliver Reichert 表示，"2025 财年开端十分强劲，预计全年营收有望增长 15%～17%。" 无论是勃肯鞋、洞洞鞋还是 Labubu，这似乎是一个 " 丑 " 东西盛行的时代，不过不要忘了，时尚是个圈，而一代代年轻人的反叛都是从审美开始的。