彩礼5亿，煌上煌恋上“冻干大师”

摘要： 2025 年上半年，煌上煌依靠成本下降和压缩费用，录得归母净利润大幅增长，但这丝毫掩盖不了经营继续承压的现实。门店规模锐减、产品销量下降，现有产能规模庞大但利用率不足，均是严峻的挑...

2025 年上半年，煌上煌依靠成本下降和压缩费用，录得归母净利润大幅增长，但这丝毫掩盖不了经营继续承压的现实。

门店规模锐减、产品销量下降，现有产能规模庞大但利用率不足，均是严峻的挑战。

前几年，公司跨界米制品业务，收购真真老老，培育出第二曲线。日前，又欲通过重大投资涉足冻干食品赛道，将是再一次跨界尝试。

冻干食品成为近年来市场香饽饽，煌上煌盯住了行业龙头立兴食品，计划拿到控制权，布局第三大业务板块。

立兴食品的经营成色，确实让人眼前一亮。不过，后期能否与煌上煌的肉制品、米制品业务形成协同效应，助力公司业绩增长，还是一个未知数。

豪赌冻干食品赛道

单纯卖酱板鸭、卖粽子，早已满足不了煌上煌（002695.SZ）的野心，它正在不断拓展业务边界。

2024 年底，公司盯上展翠食品，试图染指休闲食品领域，终因与标的企业控股股东就相关条款无法达成一致终止推进。

日前，煌上煌再次挥舞着大旗，对进入冻干赛道，摆开志在必得的架势。

8 月 12 日，公司一纸公告披露，计划以约 4.95 亿元对价，从林解本、王永和、郭树松、赵志坚、林建清、华安县晟兴投资以及华安县众立投资手中，收购立兴食品合计 51% 股权。

据公告，以收益法计，立兴食品母公司净资产账面价值约 3.08 亿元，评估价值为 9.78 亿元，增值率高达 217.89%；合并归母净资产 2.77 亿元，评估价值 9.78 亿元，评估增值率 252.58%。

经各方协商，确定立兴食品 100% 股权的估值为 9.70 亿元。

2024 年，立兴食品营业收入 4.15 亿元，2025 年上半年为 2.51 亿元，净利润分别为 4221.75 万元和 4188.30 万元。

该公司原股东作出业绩承诺，2025 年至 2027 年，经审计扣非净利润分别不低于 7500 万元、8900 万元和 1 亿元，累计实现净利润 2.64 亿元。

看上去，煌上煌的卤制品和米制品，与立兴食品主业看似关联度很低，实际在食品领域，双方早已有合作。

据公开报道，2021 年，煌上煌通过旗下子公司真真老老，与立兴食品合作研发冻干锁鲜粽子。

立兴食品是一家已成立 19 年的冻干食品企业，产品包括冻干水果、蔬菜、巧克力，以及植物萃取粉及浓缩液等。不仅通过 OEM/ODM 业务，成为瑞幸、山姆等知名品牌的供应商，还通过自有品牌开拓市场。

截至目前，立兴食品拥有 37 条冻干生产线，年产各类冻干产品 6000 吨、植物萃取粉 / 液近万吨，产能规模及市场占有率已居全国前列，被业内称为 " 全品类冻干食品大师 "。

如果收购完成，煌上煌将在肉制品、米制品两大业务外，新增冻干食品板块，进一步扩大自己业务范围。

不过，市场对该笔高溢价收购的反应出现分歧。8 月 13 日，公司股价一度盘中跌停，全天跌幅 1.32%，总市值 79.22 亿元。

主业持续失速

今年上半年，煌上煌录得归母净利润同比增长 26.90%，但这掩盖不了其肉制品、米制品主业持续萎缩的残酷现实。

统计显示，2021 年至 2024 年，公司肉制品销量由 36688.53 吨降至 22795.57 吨，今年上半年，再度下降 15.69% 至 10173 吨；

2022 年 -2024 年，公司米制品销量 33167.88 吨降至 25598.63 吨，2025 年上半年销量 15590.10 吨，同比下降 12.20%。

随着核心产品销量的持续下降，公司营收随之下滑，从 2021 年的 23.39 亿元降至 2024 年的 17.39 亿元，同期，归母净利润由 1.45 亿元降至 0.40 亿元。

2024 年，煌上煌肉制品加工业净关店 837 家，今年上半年再度关店 762 家，期末门店数量已仅剩 2898 家。

1 年半时间，关店高达 1599 家，与公司官宣的扩张计划大相径庭。2020 年，公司曾抛出 5 年时间实现 " 千城万店 " 计划，在 2025 年经营计划中亦有提及，并提出加快实施这一战略。

随着市场环境变化，公司门店越开越少，对产能建设速度正在放缓。

2023 年，公司募资 4.5 亿元，投建丰城煌大肉鸭屠宰及副产物高值化利用、浙江煌上煌年产 8000 吨酱卤食品加工，以及海南煌上煌食品加工及冷链仓储等 3 大项目，预定可使用状态日期为 2024 年 6 月 30 日、2025 年 6 月 30 日及 12 月。

截至今年 6 月，丰城煌大刚投产，尚未达到预计产能、烤制业务尚未展开，浙江煌上煌、海南煌上煌项目，投资进度分别为 61.44% 和 28.36%。

实际上，煌上煌的产能已然十分庞大。据今年半年报，公司现有年酱卤食品加工产能近 10 万吨、年屠宰 4000 万羽肉禽、年产 3 亿只粽子，本就利用不足。随着募投项目的建成，新增的产能如何消化，将是一个大问题。

随着消费下行，卤制品市场已经放缓。据红餐大数据，2024 年卤制品市场规模为 1537 亿元，同比增速仅 3.7%。

当市场进入存量时代，对于煌上煌来说，寻求在主业外突围，豪赌冻干食品赛道，究竟能否打开一扇窗？