“山东富豪”豪掷95亿，歌尔股份为何收购2家精密制造公司？
摘要：
歌尔股份的百亿 " 赌注 "。精密金属结构件，这个藏在智能设备深处的核心组件，正成为歌尔股份百亿收购的战略焦点。7 月 22 日晚间，歌尔股份 ( 002241.SZ ) 发布公告... 歌尔股份的百亿 " 赌注 "。
精密金属结构件，这个藏在智能设备深处的核心组件，正成为歌尔股份百亿收购的战略焦点。
7 月 22 日晚间，歌尔股份 ( 002241.SZ ) 发布公告，宣布与香港联丰商业集团有限公司达成初步意向，拟以约 104 亿港元（折合人民币 95 亿元）收购其全资子公司米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司 100% 股权。
这项果链巨头今年最重磅的收购案，瞄准了精密制造领域的关键技术突破。
尽管收购战略意义重大，但市场初步反应较为谨慎。7 月 23 日歌尔股份股价高开后走低，收盘报 23.54 元 / 股，下跌 1.13%，总市值 822 亿元。
在苹果遭遇 AI 危机、股价年内下跌 16% 的背景下，中国供应链巨头们正加速 " 去苹果化 " 进程。而歌尔股份此次百亿级收购，是作何考量？
斥资百亿收购 2 家公司
事实上，虽然一直以来都被资本市场冠以 " 果链龙头 " 的概念，但歌尔股份早在 2012 年就已经开始布局智能硬件业务。2021 年，智能硬件业务的营收后来居上，完成了对智能声学整机业务的反超；2022 年，智能硬件业务营收更是同比增长近一倍，已经占到了公司收入的 60%。
具体而言，歌尔股份的智能硬件业务是从智能家用电子游戏机代工开始，逐渐拓展到了 VR/AR 产品、智能手表 / 手环等领域。
如今新兴智能硬件产品在 AI 技术推动下持续演进，对材料性能、美观性和精细化程度的要求不断提高。歌尔股份在公告中明确指出，此次收购的核心动因是应对 " 对精密结构件等零组件的要求越来越高 " 的行业趋势。
被收购的两家标的公司米亚精密和昌宏实业，在精密金属结构件领域拥有深厚积累。金属结构件技术是高端消费电子产品的核心要素，直接影响产品质感、散热性能和结构强度。
在 AI 硬件时代，这一领域的技术门槛持续提高。随着 AI 眼镜、VR 头显等新型智能终端普及，对轻量化、高强度精密结构件的需求激增。
歌尔股份 2024 年精密零组件业务实现营收 150.51 亿元，同比增长 15.85%，毛利率提升至 21.51%，展现出该领域的盈利潜力。
公告显示，两家公司与行业领先客户建立了长期合作关系，这两家标的公司 2024 年度营业收入合计约 91.1 亿港元，业务规模可观。收购完成后，歌尔股份的精密结构件业务规模将显著扩大。
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值得关注的是，此次收购标志着歌尔股份并购战略的转变。业内分析人士指出，歌尔并购核心逻辑已从过去 " 以技术为核心的产品逻辑 " 转向 " 以大客户为核心的产品逻辑 "。
此次收购与歌尔现有精密结构件业务形成优势互补和协同效应。歌尔在公告中强调，收购将帮助公司 " 进一步提升垂直整合能力 "，" 提升公司精密结构件业务规模和盈利能力 "。
通过整合两家公司的技术专长和客户资源，歌尔有望在消费电子、汽车电子、智能硬件等多个领域增强综合竞争力。
逃离 " 果链 " 的转型之路
歌尔股份旗下有精密零组件、智能硬件、智能声学整机三大主要业务线，前两项产品广泛应用于智能手机、平板电脑、VR/AR、智能可穿戴产品、智能家居等，而智能声学整机的主要产品则包括无线 / 有线耳机、智能音箱等。
从产品方向可以看出，歌尔股份的业绩和整个消费电子行业息息相关。而在此期间，作为同期与苹果深度绑定的合作伙伴，歌尔股份也面临着 " 成也苹果，败也苹果 " 的风险。
歌尔股份和苹果最早的姻缘，可以追溯到 2010 年，当时公司为苹果供应声学组件，有线耳机等。2018 年更是拿下苹果 AirPods 30% 的代工份额，成为 AirPods 全球第二大代工厂。果链红利曾让上市公司成为 A 股明星，不仅营收一路飙升，2021 年公司市值也来到 1800 亿元高光时刻。
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苹果一度是歌尔股份高度依赖的单一大客户，但在苹果面临 AI 创新危机、股价大幅下滑的背景下，" 果链 " 供应商们正加速战略转型。
目前，歌尔股份在摆脱苹果依赖方面已取得显著成效：2024 年对第一大客户（苹果）的销售占比已降至 31.96%，远低于 2023 年的 43.38%。
这一成绩源于歌尔多年的前瞻布局。自 2016 年进入索尼供应链成为 PSVR 独家代理商以来，歌尔持续拓展 VR/AR 业务，目前已成为 Meta、小米等巨头的核心供应商。
2023 年，当苹果在智能声学整机产品上调整订单时，歌尔凭借在智能硬件领域的多元化布局有效缓解了冲击。
相比之下，立讯精密在 " 去苹果化 " 上进展缓慢。2022 年至 2024 年，立讯来自苹果的收入占比始终保持在 70% 以上高位（2024 年为 70.73%）。
这种依赖使立讯精密在苹果战略调整面前更为脆弱。当苹果将部分产品组装从中国大陆转移到越南、印度时，高度依赖苹果订单的供应商面临巨大压力。
歌尔在 VR 领域的布局已见成效。随着今年 Meta 第三代 AI 眼镜发布，小米、华为等纷纷入局，歌尔股份作为核心供应商站在了 " 百镜大战 " 的风口。同时公司积极布局光学、微显示等技术，推出搭载全息波导镜片和 MicroLED 光机的轻量化 AR 参考设计。
如今歌尔股份与立讯精密的转型路径呈现明显分野。歌尔股份选择的是 " 智能硬件多元化 " 路线，重点突破 VR/AR、AI 眼镜等新兴领域；而立讯精密则更侧重向汽车电子领域拓展。
在争夺 " 果链 " 龙头地位的竞争中，歌尔股份此次收购可能改变竞争格局。通过强化精密结构件能力，歌尔能更好地服务苹果及非苹果客户。
特别是随着苹果计划 2026 年推出 AI 眼镜，歌尔股份在相关领域的积累可能帮助其重新获得苹果关键订单。
富士康的成功转型提供了参考案例。通过 " 左手苹果，右手英伟达 " 的战略，富士康 2025 年第二季度营收同比增长 15.82%。
歌尔似乎在复制这一模式，在保持与苹果合作的同时，积极拥抱 Meta、小米等 AI 硬件新势力。
百亿收购的隐忧
但值得注意的是，此次交易尚存不确定性。歌尔在公告中明确提示，收购 " 仍处于筹划阶段 "，需进一步尽职调查和审计评估。
95 亿元的收购金额对歌尔财务形成一定压力。虽然公司表示将使用自有或自筹资金，歌尔股份 2025 年一季报显示，公司货币资金为 217.44 亿元，此次收购将消耗公司大量现金储备。
整合风险亦不容忽视。两家标的公司总部位于香港，在管理体系和企业文化上与内地企业可能存在差异。如何实现技术、客户资源的有效整合，发挥 "1+1>2" 的协同效应，考验歌尔的管理智慧。
智能硬件市场本身的波动性也是潜在风险。有行业观察所指出，" 从 AR/VR 设备到 AI 眼镜，智能硬件的浪潮起起伏伏，热度一过，容易一地鸡毛 "。歌尔重金布局的领域能否持续高增长，仍待市场检验。
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还有行业分析人士指出，收购完成后如何实现有效整合将是关键挑战。两家标的公司与歌尔现有业务虽具协同效应，但在企业文化、管理体系、客户资源等方面的融合仍需时间
中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅建议，在技术研发协同方面，歌尔股份和标的公司还可以整合各自的技术研发团队，共同开展新技术、新工艺的研发，开发出更具创新性的精密结构件产品，例如，将先进的电子技术与高精度的材料加工相结合，打造出智能化的精密结构件，满足市场对高端产品的需求。
歌尔股份背后实际控制人是姜滨、胡双美夫妇。姜滨、姜龙兄弟的创业故事在业内为人熟知，兄弟二人凭借 " 歌尔 " 跻身全球富豪榜，哥哥姜滨也一度以家族财富登顶 " 山东首富 "。据《理财周报》报道，姜滨起初在潍坊市无线电八厂做车间技术员，上世纪 90 年代初工厂倒闭后，姜滨利用八厂原来的技术，跟几个同事合伙组建了一家私营企业，主导产品仍然是话筒。可能当时的姜滨也没想到，当年几个人组建的企业，后来竟能发展成 " 果链 " 龙头公司。
2022 年，姜滨、胡双美夫妇以 340 亿元财富位列《2022 年衡昌烧坊 · 胡润百富榜》第 145 位。但随着 2022 年苹果 " 砍单 "，歌尔股份业绩开始下滑，姜龙也逐渐淡出了歌尔股份。2024 年 3 月 25 日，胡润研究院发布《2024 胡润全球富豪榜》，姜滨、胡双美以 225 亿元财富位列榜单 1132 位，位列山东富豪第五。
但如今随着收购完成，歌尔股份在精密结构件领域的营收合并后约 234.51 亿元，与立讯精密的差距进一步缩小。更重要的是，歌尔股份对苹果的依赖已降至 32% 以下，而立讯仍高达 70%。
当库克为苹果的 AI 滞后焦虑不已时，歌尔已悄然转身，将筹码押注在 Meta、小米等新一代 AI 硬件巨头身上。
消费电子产业的权力格局正在重塑，摆脱 " 苹果依赖症 " 的供应链企业，可能率先拿到通往 AI 时代的船票。
