当降本增效撞上天花板，知乎的盈利故事用AI来续写？
摘要：
最新财报中，一边是自上市以来连续两个季度盈利的欢呼，另一边是营收同比暴跌 24% 的隐忧。当知乎 CFO 王晗在财报会上强调 " 节流见成效 " 时，市场更关心的是——这场砍营销、... 最新财报中，一边是自上市以来连续两个季度盈利的欢呼，另一边是营收同比暴跌 24% 的隐忧。当知乎 CFO 王晗在财报会上强调 " 节流见成效 " 时，市场更关心的是——这场砍营销、缩研发换来的盈利，能否支撑知乎在知识付费与 AI 的双重战场杀出重围？
营收萎缩下的 " 瘦身术 "，短期止血难掩增长隐忧
财报显示，知乎一季度延续上季度的强劲势头，总营收 7.3 亿元。虽然营收同比下降 24%，但经调整净利润为 694 万元，连续两季度实现 Non-GAAP 盈利。这也是知乎上市以来首次在第一季度 Non-GAAP 净利润层面盈利，大幅超越市场预期。
而知乎的盈利本质更像是一场 " 成本外科手术 "。其总营运开支同比下降 34.4% 至 5.04 亿元，细看有三大落点：
一是营销断腕。推广预算收缩与人员优化驱动销售费用减少 32.9%，折射市场扩张战略的退守；二是研发瘦身。技术支出削减 28.1%，AI 研发看似火热实则面临资源收紧的现实。
这延续了 2024 年四季度的 " 减亏逻辑 "。彼时知乎营收同比下降 24.5%，创下上市以来首次实现单季度盈利。虽与 2019-2023 年的连续亏损史形成对照，但其盈利也是依赖 " 节流 "。
而更深层得危机在于收入结构的变化。财报显示，知乎的付费阅读业务仍为其最大收入来源，贡献 4.18 亿元营收，占比达到 57.3%。
此外，知乎的营销服务收入为 1.97 亿元，占比 27%；其他收入为 2030 万元人民币，去年同期为 3520 万元。与此同时，公司毛利率同比提升 5.2 个百分点，现金及短期投资总额达 47.7 亿元。
曾被寄予厚望的第二曲线——职业培训收入在 2025 年第一季度为 9450 万元人民币，与 2024 年同期的 1.45 亿元相比有所减少，这主要由于收购业务的收入贡献减少所致。
值得注意的是，知乎的用户生态扛住了压力。一季度在月活跃用户规模基本保持的同时，日活用户使用时长达近 38 分钟，较去年同期增长 17.6%，核心用户留存实现环比、同比提升。此外，月均付费会员也保持上涨势头，达到 1420 万。
整体来看，知乎这种以收缩换盈利的模式，虽然带来了上市以来首个一季度盈利的里程碑，并暂时稳住了现金储备，却也清晰地暴露了其增长引擎的乏力。
然而，这种依靠 " 节流 " 维持的盈利平衡显然难以持久。在整体营收萎缩的背景下，其可持续性与变现效率也面临拷问。
内容护城河遭遇双重博弈，AI 能否助力破局？
当降本增效触及天花板，知乎未来的增长剧本将押注何处？答案指向了其正在全力押注的 AI 战略。
今年 2 月，知乎直答接入 " 满血版 "DeepSeek-R1。一个月后，知乎直答再次进行版本升级，支持对搜索结果直接追溯至知乎答主的真实创作内容，不断强化 AI 工具与知乎创作者、优质内容之间的连接，进而提升 AI 生成结果的专业性与可信度。
随后，" 知乎直答 " 成为新的战略核心，推动月活持续增长。财报显示，第一季度末较季度初月活增长超过 37%，突破千万用户。
而该战略也直击行业痛点。量子位智库报告显示，知乎专业内容被 AI 智能助手引用率达 29.9%，居全行业之首。同时，也验证了其独特价值——当大模型吞噬互联网内容时，知乎的深度讨论成为稀缺 " 优质饲料 "。
不仅如此，创作者生态被同步激活。AI 领域高等级创作者活跃度飙升，相关专业内容产出同比激增 46%；比如，DeepSeek、宇树科技、月之暗面、阶跃星辰等 AI 明星创业公司、科研人员都齐聚知乎，分享前沿研发历程和专业讨论。
而且，知乎高等级创作者日活也持续环比增长，其中荣誉认证创作者数量同比增长 20%。
由此可见，知乎正从知识社区转向 AI 从业者的 " 技术策源地 "，构筑 " 高质量内容 × 专家网络 ×AI 能力 " 的新三角。
只是，在拥抱 AI 希望重写增长故事的同时，知乎赖以生存的内容护城河，也在遭遇大模型时代的重重挑战。
一是存在大模型反噬风险。29.9% 的引用率背后，是专业内容被无偿 " 投喂 " 给 AI 公司的隐忧。知乎虽尝试溯源机制，但价值捕获能力仍薄弱。
二是视频平台跨界挤压。B 站凭借科普视频崛起为 " 学习平台 "，抖音快手持续争夺用户时长。知乎文字基因与视频化战略的摇摆，暴露转型困境。
三是社区调性的稀释。早期精英氛围被大众化冲淡，优质答主出走。尽管推出创作者认证计划，但情绪化内容仍在侵蚀专业底色。
因此，AI 对现阶段的知乎来说，既是破局的关键筹码，但同时也可能成为被技术洪流侵蚀的脆弱堤坝。
结语
知乎的 " 瘦身盈利 " 虽换来连续两季账面飘红，却难掩增长动能枯竭的残酷现实。面对节流式盈利的不可持续，知乎将未来押向 AI 战场。
在视频平台跨界绞杀、社区精英持续流失的围剿中，这场以内容护城河为赌注的 AI 豪赌，正将知乎推向破局重生与加速沉没的生死岔口。
本文来自微信公众号 " 港股研究社 "（ID：ganggushe），作者：港股研究社，36 氪经授权发布。
