防守反击：普通人投资理财的唯一正确姿势
摘要：
错误反应模式总有人相信，自己投资做得不够好，是因为反应不够快。其实，一个没有经过投资专业训练的普通人，对市场变化的所有快速反应，不过是不同程度的恐惧与贪婪。普通人的什么反应最快？直... 错误反应模式
总有人相信，自己投资做得不够好，是因为反应不够快。
其实，一个没有经过投资专业训练的普通人，对市场变化的所有快速反应，不过是不同程度的恐惧与贪婪。
普通人的什么反应最快？直觉反应。有人要打你，你本能地躲避或用手挡住（这里强调普通人，因为受训练的专业人士并非这么反应，后面再说）。
最快的反应都是基于下丘脑的情绪反应，而非大脑的认知反应，是一种更古老的反应模型，因此优先级别也更高，它源自于我们祖先的两种最基本的需求——捕食猎物和逃避天敌。
捕食猎物带来的本能反应是兴奋，反应是进攻；逃避天敌带来的本能反应是恐惧，反应是逃跑，两种本能反应之所以优先级别最高，是因为机会稍纵即逝，需要快速反应，不能想一想。
普通人在投资中，同样遗传了这两种动物本能反应，市场发生剧烈波动时，要么恐惧反应被优先激发而卖出，要么类似捕猎的兴奋反应被优先激发而买入。
但是，适合这一类本能反应的环境往往很简单，对动物而言，食物就是食物，敌人就是敌人，然而越高级的动物，面对的环境也越复杂，天敌和猎物没有那么泾渭分明，如果产生误判，盲目的出击有可能会丧命，胡乱躲避不饿死也会累死。
同样，投资中真正的趋势性行情也非常少，绝大部分都是震荡行情，如果采用简单的追涨杀跌，很可能亏的连裤子都不剩。
实际上，在量化交易普及之后，就算是专业投资者，" 快 " 也成了劣势，你再快，能快过电脑吗？所以 " 天下武功、唯快不破 " 这条路，已经被量化交易堵死了，人类主观投资唯一的方向就是往其他方向发展。
防守反击
有一句话叫 " 投资就是赚认知的钱 "，这个话很对，但是我们想一想，如果一直是这样下去，那么市场会把认知能力普遍偏低的人淘汰掉，剩下的人，除了少数极优秀的人，认知能力都是差不多的平庸。股票市场是一个 " 人为刀俎，我为鱼肉 " 的市场，你的大部分直觉反应，刚好通往专业投资者的 " 刀俎 "。
这句话可能不太中听，散户的学历普遍还是比较高的，财富也应该不低于平均水平，但是，投资上专业不专业，跟你在原行业多么优秀，没有什么关系，到了你不专业的投资领域中，如果还把自己放在一个 " 刀俎 " 的位置，就会被惩罚导致亏更多的钱。
在这样的市场，普遍投资者不如先把自己定位为 " 鱼肉 "，去思考一个问题，如果第一反应大概率是错的，那么 " 刀俎 " 的正确反应应该是什么？
这就像足球小组赛中，弱队的目标总是逼平强队拿 1 分，通常采用 " 密集防守 + 快速反击 " 的战术，普通投资者在这个 " 人为刀俎，我为鱼肉 " 的世界里，也要学会 " 防守反击 " 的投资思维，我总结为四个：
1. 到鱼少的地方钓鱼
2. 找长期趋势
3. 钝感力
4. 一招鲜与反应预案
防守反击之一：到鱼少的地方钓鱼
狮子在捕猎成群角马时，会佯攻，刻意制造小范围骚动，此时角马会本能地群体恐慌逃跑，但跑动过程中容易发生撞击、落单、跑向死角，此时狮子选择从侧翼埋伏、围堵，把逃跑者逼进包围圈。
这就是利用猎物的 " 逃命反射 "，导致其跑入更危险区域，用最小的代价捕获猎物。
当然，在投资中，市场波动并非专业投资者刻意发动，而是市场对各种消息的自发反应，被专业投资者捕捉，而创造出的超额收益的机会。
现在你是一只角马，如果你把本能反应直接暴露给狮子，你就是狮子今天的食物，如果是你的同伴因为本能反应而被吃掉，你就少了一个跟你争食物的对手。
有句话叫 " 到鱼多的地方钓鱼 "，道理是不错，但问题在于，鱼多的地方，人也多，人类没有天敌，最危险的 " 天敌 " 就是人类自己，量化资金和游资大佬都喜欢到人多的地方钓鱼，因为他们根本不是来钓鱼的，而是来钓 " 钓鱼的 " 的。
人为刀俎，我为鱼肉，钓鱼首先要避免被人钓。
交易所以前曾经发布过一个活跃股指数，就是选前一期换手率最高的品种组成指数，结果几年间，从 1000 点跌到个位数，不再发布；A 股还有一个经典的低频量化策略，选择上一个月换手率最少的若干只股票组成组合，每月轮换一次，年化收益率在 15% 以上，远高于大盘指数。
鱼少的地方，人也少，但鱼是会游的，而人少的地方，鱼自然会慢慢变多，你的收益主要集中在鱼由少变多的这个阶段。
到鱼少的地方钓鱼，这就是适合普通人投资理财的 " 防守反击法 " 的第一点。
防守反击之二：把握大势，忽略细节
市场能自然给你的收益，叫指数收益，比如股票指数的上涨，你能够超过市场的收益，叫超额收益。
对于专业投资者而言，" 超额收益 " 更有意义，因为他们靠的是管理资金的规模、超额收益提升行业排名，从而带来奖金收入和行业声誉。
大部分的 " 超额收益 " 需要承担额外的风险，但机构投资者的风险收益通常是不对称的，如果拿不到超额收益，至少还有正常的薪水，专业投资者得到的利益，远远超过其承担的风险。
所以专业投资者更倾向于冒险，并非因为他们是天生赌徒，而是机构鼓励他们去冒险，常常看到 All in 一个赛道成王败寇的基金经理。
对于非专业的普通投资者而言，指数收益更重要，因为你的收益和亏损都来源于你投入的本金，风险收益比大部分时候都是对称的。
所以，对于非专业的普通投资者而言，指数的大趋势最重要。
下图是标普 500 指数从 1960 年代中期至今 60 多年的走势，图中的阴影部分是不断创新高的部分，占比约 45%；白色部分是超过 20% 的回撤（以收盘价计），及其后上涨但不创新高的时间，占比约 55%。
总体上看，美股 80% 以上是牛市走势，可谓 " 漫长的牛市 "。
在一个长期上涨的市场，普通投资者想要获得平均收益，只需要每期把多余的钱持续买入，持股不动，可以偶尔尝试一下在暴跌时，用其他稳健投资的钱抄底，因为符合指数的大趋势，但千万不要想逃顶，因为与指数的大趋势相背，一不小心就会踏空。
反观 A 股的沪深 300 趋势，" 创新高、回撤期、回升期 " 这三种走势的占比分别为 16%：47%：37%，这就导致 A 股整体呈 " 慢熊快牛 " 走势，且回撤期和回升期花样繁多，既有美式暴跌，也有中式阴跌，还有极度复杂的持续多年的波浪式下跌。
当然，A 股长期趋势也是向上的，但总体上 " 波动大涨幅小 "，对于这样的市场同样也可以定期定投，但逃顶就非常重要了，超过 8% 的收益，就要停止定投，超过 10% 就要减仓了。
普通投资者没有那么多专业的技巧和信息渠道，也没有那么多时间精力，也没有风险收益不对称的激励机制，最好的方法就是把握大势，忽略细节——这就是适合普通人投资理财的 " 防守反击法 " 的第二点。
防守反击之三：钝感力
看过《大空头》的读者一定记得那位 Scion Capital 的基金经理 Michael Burry，他翻阅了大量没有人看的房贷合同，确认次级贷存在做空的机会，成为全美第一个做空次贷的人。问题就在于这个 " 第一个 "，他太早下注了，足足在狂热的多方氛围中等待了三年，在投资人的压力下，不断降低宝贵的仓位，最终收益也大幅缩水。
在专业投资者中，看对了，但最终亏钱的例子可谓数不胜数，因为专业投资用的是别人的钱，对波动非常敏感，那么相对而言，" 可以不敏感 "，就成为了普通投资者的优势。
普通人投资理财不但不能快，反而要让自己慢下来。
有一种说法叫" 钝感力 "，迟钝的力量，指人对外界的信息不那么敏感，它可以让人不会总是处于神经紧张的状态，可以过滤掉一些杂讯，防止忙中出错。
巴菲特在给学生上课时，问了一个问题，如果一个股票现在 20 元，未来可能涨到 40 元，你买不买？同学们当然都说要买。
巴菲特又说，如果现在有一个可能的利空，股价可能先跌到 10 元，你还愿意现在买吗？大部分同学都不愿意现在买。
巴菲特说，我愿意。
道理很简单，就是赔率达到自己要求了，上涨空间大于下跌空间，为什么不买？为什么要等到那可能永远等不到的下跌之后再抄底？
把握你可以把握的趋势，忽略你无法把握的波动，这种 " 心大 " 的投资态度，对投资者有四点要求：
第一、钝感力来源于对大趋势的判断
第二、钝感力需要合理的投资组合，用赚的钱补亏的钱
第三、钝感力需要降低预期收益率
最后、钝感力是一种人生态度
最后一点很重要，" 钝感力 " 强的人，往往有一种 " 精简主义 " 的人生态度，相信系统越简单，越不容易出错。
这就是适合普通人投资理财的 " 防守反击法 " 的第三点——钝感力。
防守反击之四：一招鲜与反应预案
当然，既然在自己的投资理财配置中加入较多的股票仓位，说明我们还是想要挑战一下超额收益。
长期而言（超过几十年），超额收益是很难的，不靠投资方法，只依赖部分天赋异禀的个体，比如巴菲特。
但在十几年内，持续超额收益的方法还是存在的。普通人想要挑战超额收益，也不是没有办法，比如形成自己的 " 一招鲜 "。
2017 年以前，持续投资于 ST 股是一个十几年跑出超额收益的方法；前面也说过一个简单的策略，选择上一个月换手率最少的若干只股票组成组合，每月轮换一次，近十几年化收益率在 15% 以上，远高于大盘指数。
关键在于坚持一个你认为不太复杂但有效的方法，就像我们平时说的 " 一招鲜，吃遍天 "，虽然拉长到几十年，这些方法都会失效，失效时，会吞噬你之前的大部分超额收益（取决于你何时意识到方法失效），但十几年的超额收益积累，通常也能保住一部分。
超额收益的另一大条件是减少错误的反应。
我在《复利的第一大杀手，很多人都理解错了》一文说，波动率是复利的第一大杀手，而普通投资者波动率最大的原因就是在市场剧烈变化时，出现了错误的应对，就是一开始说的问题。
普通投资者的 " 错误反应 "，除了本能的恐慌与贪婪之外，还有逃避现实，不愿止损，以及证实偏差，只相信符合自己观点的内容。
要避免这些倾向，就需要事前建立一个简单的 " 反应模式框架 "，你不需要对 " 所有事情 " 都反应，而要有自己的观察体系。
普通投资者以指数 ETF 和大类资产为主，相比个股投资，真正需要反应的因素非常少，都是一些宏观和中观的因素。
比如我在 " 钢大的财富新思维圈子 " 里，分析的变量就是两类，一类是经济景气度类数据，包括经济增长、就业、物价数据，另一类是经济政策类数据，包括利率、财政收支、债务等等。
构建自己的 " 反应预案 "，就像军队打仗前有 " 应急预案 "，投资也要有：
如果美联储刚刚降息，该买什么？如果持续降息，该买什么？
如果经济数据有初步衰退迹象，什么资产此时最好？
有预案，就不会在变化来临时慌乱交易，高手的 " 正确反应 "，同样来自别人情绪最激烈时，他们最冷静的时候。
这就是适合普通人投资理财的 " 防守反击法 " 的第四点——一招鲜与反应预案。
最后总结一下本文的 " 防守反击 " 的战术——以及它为什么叫 " 防守反击 "：
1、降低收益率要求：先预设一个比较低的收益目标，比如 6%+（逼平得 1 分）；
2、长期投资组合：设计一个达到这个目标的长期持有的资产组合，要求较高的确定性（收缩防线到后半场）；
3、坚持执行：定期微调品种和比例，确保这个较低的收益目标能实现（不拼天赋拼执行）；
4、一招鲜：努力尝试自己的 " 一招鲜 "，以提升收益率（拼定位球）
5、等待市场出状况时的预案：设计应对市场剧烈变化时的预案，在对手犯错的时候，提升收益率（一旦断球，快速反击）
本文来自微信公众号 "lig0624"（ID：tongyipaocha），作者：思想钢印，36 氪经授权发布。
