折叠车“杀疯”骑行圈，“8旬老汉”靠卖车干出一个IPO
摘要：
9 个月狂销 18 万辆自行车。近几年，骑行在都市人中掀起了一股热潮。它既能代步，又能健身，环保又经济。只需要一两个小时，你就能甩掉压力，享受一段像旅行一样的骑行时光。在骑行圈中，... 9 个月狂销 18 万辆自行车。
近几年，骑行在都市人中掀起了一股热潮。它既能代步，又能健身，环保又经济。只需要一两个小时，你就能甩掉压力，享受一段像旅行一样的骑行时光。
在骑行圈中，公路车以其高昂的价格占据着主流，动辄数万元。然而，折叠自行车凭借独特的便捷性和精致感，成为了另一股新兴力量。像折叠车品牌 " 小布 "（Brompton）和 " 小布平替 " 大行等品牌，因其能轻松放进汽车后备箱，成为了都市精英们的心头好，尤其深受上海潮人的喜爱。
图源：小红书 截图
在不少骑友的追捧下，折叠自行车品牌 " 大行 " 背后的大行科工（深圳）股份有限公司，在 2024 年前 9 个月内售出了超过 17 万辆自行车，收入突破 3.5 亿元。公司于近日，向港交所递交了《招股书》，准备冲刺上市。
公司创始人韩德玮也因此被誉为 " 现代折叠自行车之父 "。这位年逾八旬的创业者，是否能够迎来自己人生中的第一个 IPO？
自行车均价 1966 元 / 辆，" 大行 " 为 " 平替之王 "
" 很多人第一次听说大行，是因为被小布的价格劝退。" 在小红书上，骑行社群主理人分享了自己的经验。
在关于 " 求一个小布自行车平替 " 的小红书帖子下，也有许多网友推荐了大行，" 大行 d3，价格合理，带变速爬坡不成问题 "，" 大行 d7，颜值高，通勤很舒适 "。休闲折叠车品牌 Brompton（小布）每辆车的均价在一两万元，而大行的价格则亲民得多，集中在 3000 元至 7000 元之间。
在《招股书》中，大行将产品分为三个主要价格区间：大众市场（2500 元以下）、中端市场（2500-5000 元）和高端市场（5000 元以上）。其中，中端市场成为公司的增长引擎，2024 年前 9 个月该价格段收入占比达 69.7%，较 2022 年提升了 19.1%。
其次为大众市场的产品，同期带来的收入为 6900.5 万元，占营收的比例为 20%。相比之下，高端产品带来的收入占比最低，达到 3534.8 万元，占总收入的 10.3%。
图源：《招股书》
除折叠车外，大行科工还涉足了公路车、登山车、儿童车和电助力车等多个领域。2024 年前 9 个月，公司已推出超过 70 款不同类型的车型，持续丰富其产品线。
在销量上，大行的表现同样可圈可点。2023 年销量达到了 15.69 万辆，同比增长 5.3%，单辆自行车销售均价为 1966 元。2024 年前 9 个月，销量进一步猛增至 17.52 万辆，增长幅度高达 51.5%。
其中，大行的明星产品 P8 折叠车自推出以来，凭借铬钼钢车架设计和优秀的减震性能，在市场上广受欢迎，累计销量已超过 12 万辆。
图源：《招股书》
根据 " 灼识咨询 " 资料显示，2023 年按零售量计算，大行科工在中国内地及全球折叠自行车行业均位居榜首，市场份额分别达到 21.1% 及 5.6%。
凭借多款车型，大行科工的营业收入持续增长。2022 年至 2024 年前 9 个月，大行科工的营业收入分别为 2.54 亿元、3 亿元和 3.52 亿元；同期，净利润也呈现上升趋势，分别为 3143.4 万元、3485 万元和 4583.8 万元。
进一步看，大行科工目前仍以经销为主。2024 年前 9 个月，经销商收入占比 70%。其次是线上直销（约 19.9%），以及线下自营店（约 3.3%）。
不过，线上直销方面正在迅速增长，大行科工 2023 年线上直销收入达到了 5810 万元，同比增长了 312.1%。
图源：《招股书》
迅速增长的背后，是大行科工销售和经销成本的上涨，尤其是线上和线下的推广费用。
2023 年，大行科工的销售及经销成本为 2958 万元，同比增长约 85%。2024 年前三季度，这一成本增至 3493 万元，同比增长 60.8%。
其中，线上和线下推广费用增长最快，从 2022 年的 397 万元猛增至 2023 年的 1214 万元，增幅达 206.2%。2024 年前三季度，推广费用再次大幅上涨至 1599 万元，已超过 2023 年全年金额，增长率为 69.4%。
6 成产能靠外包，产品被吐槽
然而，随着销量的激增，大行科工面临的产能瓶颈也日益显现。
目前，公司仅有广东惠州一个产能基地，且该基地的产能利用率早已突破 100%。
根据《招股书》可知，惠州基地的年产能为 9 万辆，2022 年和 2023 年，实际产量分别为 10.5 万辆和 9.3 万辆，产能利用率分别为 117.2% 和 103.3%。2024 年前三季度，生产量达到 7.5 万辆，产能利用率为 113.5%。
尽管大行的自有产能年产量为约 10 万辆，但 2024 年前三季度的销量已经达到 17.5 万辆，明显已产能不足。为了应对日益增长的需求，大行不得不依赖第三方 OEM 供应商（OEM 是代工的一种典型形式，指一家企业为另一家企业代工生产产品，产品贴后者品牌出售）。
根据《招股书》的数据显示，2022 年、2023 年和 2024 年前 9 个月，OEM 供应商交付的大行自行车数量分别为 4.4 万辆、7.6 万辆和 9.4 万辆，占比分别为 29.5%、45.1% 和 55.5%。这一比例显示，OEM（贴牌代工）供应商已经成为大行生产的重要组成部分。
图源：《招股书》
然而，依赖代工生产的模式也带来了一些隐患。
在社交平台 " 小红书 " 上，有网友吐槽：" 购买的大行自行车在骑上坡时，车夹突然断裂，要是在下坡时，‘命’都不保了。"
此外，在黑猫投诉平台上，有消费者反映，在京东大行官方旗舰店购买的折叠车，使用两公里后链条掉落，导致车漆擦伤并损坏装饰板，商家却以 " 使用不当 " 推诿，拒绝换货。还有消费者抱怨，新车购买一个月后，打气筒坏了，客服未处理；之后出现滑牙问题，客服未响应，消费者认为大行 Dahon 设计有缺陷。
图源：黑猫投诉 截图
针对消费者反映的问题，知名经济学家宋清辉表示，这表明公司在品控方面可能存在一定的不足，需要高度重视。毕竟产品质量是企业的生命线。依赖 OEM 生产模式是一把 " 双刃剑 "。短期内可以有效解决产能瓶颈，降低投资风险。但长期来看，需要警惕品质管控、技术泄露和供应链依赖等风险。
如今，大行科工已将目光投向扩大产能。此次 IPO 募资的重点就是扩大生产能力。公司计划在惠州基地附近建设新厂房，预计到 2027 年新厂将投入运营，初步年产能预计为 20 万辆。此外，大行还计划投资或收购合适的 OEM 供应商，进一步提高生产效率。
83 岁 " 折叠车教父 " 冲刺 IPO，持股 88.56%
大行自行车的背后，是今年 83 岁的韩德玮博士。这位不拘一格的创新者，1982 年创立了大行，并且被誉为 " 现代折叠自行车之父 "。
根据韩德玮的自传可知，9 岁时，他随父母移居中国香港，19 岁全家移民美国。韩德玮回忆道，从小学到中学，他一直是班级中的 " 差等生 "。不过，到了大学后，他把少年时的好奇心和专注于玩乐的精力，转化为刻苦学习，最终成为了 UCLA（加利福尼亚大学洛杉矶分校）博士资格联考的状元。
26 岁时，韩德玮成为加州州立大学最年轻的物理学助理教授。随后的职业生涯，他加入了休斯飞机公司，参与了战术激光的研发。休斯飞机公司是航天与国防领域的巨头，参与了阿波罗登月计划，并开创了战术激光技术。
图源：罐头图库
在公司工作时，韩德玮与他人合著了《激光手册》，成为激光领域的重要参考书之一。正当事业蒸蒸日上时，韩德玮做出了一个大胆的决定：辞去科研工作，转行做商业。
1982 年，41 岁的韩德玮创立了大行（Dahon），将所有精力投入折叠自行车的研发。面对趋于饱和的传统自行车市场，韩德玮重新设计了折叠结构，将传统车的 30 多个零部件精简到 12 个，创造了便捷、高效的折叠自行车。
在自传中，韩德玮表示，尽管自己被称为" 美国航天专家、激光物理学家 "，他更愿意被称为 " 环保卫士 " 和 " 绿色交通践行者 "。创业成为了他人生的新标签。
1984 年，大行在中国台湾设立工厂，第一年就售出了 6000 辆自行车，迅速打入市场。随着城市化加速，2003 年大行在深圳设立了中国总部，推出了价格更亲民的折叠车，满足了中国市场日益增长的需求。
图源：罐头图库
根据《招股书》可知，截至 2025 年 1 月 13 日，韩德玮直接持有大行科工约 88.56% 的股份。
报告期内，大行科工多次进行现金分红。2022 年 12 月，公司派发了 2353.5 万元股息，占净利润的比例为 74.87%。2024 年 1 月和 5 月，公司再次分别派发每股 0.21 元和 0.56 元的股息，大行科工股份总数 2374.78 万股，按此计算的现金分红金额分别为 498.7 万元和 1329.88 万元。三次分红金额合计约为 4182.08 万元。
图源：《招股书》
按此计算，韩德玮至少分得约 3703.65 万元的现金分红。
现年 83 岁的 " 折叠车教父 " 韩德玮，将自行车打造成了潮流必备单品。在 3700 万分红入账、惠州新厂蓝图逐渐成形之际，这场由 " 小布平替 " 引发的骑行风潮，究竟是昙花一现的热潮，还是能够迎来真正的黄金时代？
本文来自微信公众号 " 野马财经 "，作者：刘俊群，编辑：刘钦文，36 氪经授权发布。
