白酒遇冷，集体降度

摘要： 7 月，白酒企业 2025 上半年业绩预告密集发布。酒鬼酒、金种子酒、顺鑫农业、上海贵酒、皇台酒业等，业绩大降甚至亏损，就连贵州茅台、五粮液等行业龙头，也各自面临着不同的压力。白酒...

7 月，白酒企业 2025 上半年业绩预告密集发布。

酒鬼酒、金种子酒、顺鑫农业、上海贵酒、皇台酒业等，业绩大降甚至亏损，就连贵州茅台、五粮液等行业龙头，也各自面临着不同的压力。白酒行业的深度调整仍在持续。

在这样的背景下，白酒行业集体发力低度酒，试图通过这一结构性调整，在白酒的存量竞争时代，找到新的增长点。

普遍面临压力

7 月 14 日开始，酒企陆续发布 2025 年半年度业绩预告，各企业呈现出不同的压力。

酒鬼酒（000799.SZ）预计上半年营收约 5.6 亿元，同比下降 43%；归母净利润仅 800 万至 1200 万元，同比下滑 90.08%-93.39%，为近十年最低。

金种子酒由盈转亏，归母净利润从去年同期的盈利 1109.80 万元，变为亏损 6000 万 -9000 万元，同比下降 640.64% 至 910.96%。

牛栏山二锅头母公司顺鑫农业，上半年归母净利润腰斩；上海贵酒（*ST 岩石）、皇台酒业预亏。

相对而言，头部酒企更具韧性。茅台集团总结上半年工作称 " 圆满完成既定经营任务 "。但茅台也不得不面对高端产品的高溢价能力正被逐步削弱的现实。53 度飞天茅台散瓶市场价格一度下探至 1780 元 / 瓶。

五粮液同样如此。普五去年 2 月刚提价至 1019 元，今年线下实体店正规售价已跌至 950 元，单瓶价格更是降至 800 元。

白酒终端销售不畅，价格倒挂等，并非个别现象，而是行业性问题。

2024 年，全国规模以上白酒企业产量同比下降 1.8%，销售收入同比增长 5.3%，增速乏力。

今年 5 月中旬，出台的新政策，直接导致商务宴请等消费场景持续承压，影响已现于酒企二季报，短期内恐难消退。

《2025 中国白酒酒业市场中期研究报告》显示，2025 年上半年，酒类生产企业和经销商的客户数、客单价、营业额和营业利润的减少比例均高于增加比例；白酒行业整体营收与利润规模增速较 2024 年同期有所放缓。

集体 " 降度 "

当白酒行业进入 " 存量竞争 + 结构升级 " 的深度调整期，酒企迫切需要找到新方向。

低度酒市场年复合增长率高达 25%，增速远超白酒行业整体水平，且更契合年轻人需求，成为行业集体发力的一大方向。

近年来，不少酒企将目光投向低度化，试图寻求突破，今年白酒企业的低度化更加 " 激进 "。

首先体现在度数上。过去低度酒多在 30 度以上，43 度飞天茅台、39 度五粮液、38 度国窖 1573 是主流，而今年度数直逼个位数。

五粮液将推出 29 度产品；泸州老窖已研发出 28 度国窖 1573，16 度、6 度产品也在测试中；洋河股份也计划推出 10 度上下的低度潮饮。

酒鬼酒已完成 33 度、21 度、18 度等低度产品的研发工作；水井坊也表示，将在部分市场试点推出 38 度以下新产品。

此外，参与企业范围更广、积极性更高。不仅五粮液、泸州老窖等浓香头部酒企发力，洋河、酒鬼酒、水井坊等纷纷布局，天佑德酒等区域酒企也推出 28 度的柠檬风味青稞酒。

就连此前在低度化市场相对保守的酱香酒企，也有了动静。贵州茅台在 2024 年推出 UMEET 蓝莓气泡酒（6%vol），2024 年年报显示，其 " 酱香系列低度酒体配套设施建设工程项目 " 已完成环保验收。

低度白酒的场景化营销也在进一步深入。五粮液在宜宾、上海、成都等多地开设了新潮体验店；汾酒打造 " 日咖夜酒 " 快闪店；泸州老窖首创冰 JOYS 快闪店，推广以国窖 1573 为酒基调制的中式鸡尾酒。

从这些迹象来看，低度白酒的布局正在全面展开。

能否带来新增量？

" 降度 " 能打动年轻人，为白酒行业注入新增量吗？

泸州老窖已尝到甜头，其管理层去年在股东大会上透露，38 度国窖 1573 的销售额接近该品牌总量的一半，相当于 100 亿元含税规模。

但需要指出的是，酒企集体低度化，不可能一帆风顺。

回溯 20 世纪 90 年代，各大名酒曾集体发力低度白酒，然而由于与高度产品风味差距悬殊，即便是茅台、五粮液的低度产品，问世数年后也陆续减产、停产。

风味失衡这一问题，至今仍是白酒低度化进程中的 " 拦路虎 "。更长远的风险在于，低度酒需通过更复杂的陈酿工艺弥补风味损失，导致相关产品毛利率普遍低于高度酒，一定程度上会削弱厂商的投入热情。

此外，低度酒的核心消费群体是年轻人，低单价会进一步压缩产品利润，这也让部分酒企对大力发展低度酒有所顾虑。

受此影响，当下多数酒企虽推出低度酒产品，却鲜少将其作为核心大单品打造，仅靠零星布局，显然难以撬动大市场。

除了白酒低度化自身的难题，低度酒赛道的竞争环境也加剧了突围难度。

此前已有大量玩家涌入：既有贝瑞甜心、RIO、果立方、十点一刻等新锐品牌，也有农夫山泉、可口可乐等饮料巨头。但多年混战下来，仅有 RIO 曾称得上行业龙头，如今却也陷入困境——去年其母公司百润股份营收净利双降，库存激增 45%，已转攻威士忌业务。

在这个玩家众多、消费者喜好瞬息万变的市场中，低度化要成为酒企的 " 新增量 "，需要付出更多努力。