33岁老牌零食“南酸枣糕”也要上市了

摘要： 年营收超 3.3 亿元。作为老牌零食的代表，" 齐云山南酸枣糕 " 没让人失望。2025 年 6 月下旬，江西齐云山食品股份有限公司正式向港交所递交上市申请。这家自江西崇义县食品厂...

年营收超 3.3 亿元。

作为老牌零食的代表，" 齐云山南酸枣糕 " 没让人失望。

2025 年 6 月下旬，江西齐云山食品股份有限公司正式向港交所递交上市申请。这家自江西崇义县食品厂改制而来企业源自 1958 年，是赣州地区建厂时间最早，发展历史最长的食品工业企业之一。

公司掌舵者是现年已过六旬的刘氏兄弟，自 1992 年推出第一款南酸枣糕，历经 33 年发展

到如今坐拥年收入 3.39 亿元的果类零食企业，这对兄弟将地方特产做成了国家地理标志保护产品。

目前，公司占据着中国南酸枣食品市场 32.4% 的份额，旗舰产品南酸枣糕连续 28 年获 " 绿色食品 " 认证。在量贩零食渠道爆发的风口，这家县域企业凭借与 " 鸣鸣很忙 " 的战略合作，2024 年业绩猛增 37%，净利润翻倍突破 5300 万。

51 名员工买下老厂做出行业第一

齐云山最难能可贵的地方是，90 年代，当大多数零食企业还在追求添加剂改良时，它就率先拿下了绿色食品认证，一直是绿色零食代表。

作为 " 绿色食品 "，配料表肯定经得起审查。齐云山的南酸枣糕的配料成分包括：南酸枣果肉、白砂糖、麦芽糖、食用糯米纸（玉米淀粉、木薯淀粉），其它没了，0 人工添加剂。而且野生南酸枣果肉营养成分也不低，维生素 C 含量高，还有植物黄酮、天然果胶、膳食纤维这些天然的功能。

作为更追求零食健康的新一代来说，看了一眼这个简洁透明的配料表表示：吃的很放心。这也是近年来齐云山业绩猛增的核心原因。

齐云山南酸枣糕的故事要追溯至 1992 年，当时被江西崇义食品厂首创面世。隔年就获得了江西省 " 最受欢迎产品 " 奖；1996 年还被评为崇义 " 八五 " 科技进步二等奖。

1997 年，江西崇义食品厂进行股份制改造完成，由 51 名雇员共同出资向当地政府收购该厂的所有权，并转制为股份合作制企业，此次改制将崇义食品厂的业务运营、资产及负债整体转让给了新成立的江西齐云山食品股份有限公司，按下了 " 老厂新生 " 的按钮。

领导此次转变的正是厂长刘志高和副厂长刘继延两兄弟，核心团队还包括朱方永、杨玉兰等 6 人，均来自原食品厂。刘氏兄弟是典型的互补组合。哥哥刘志高掌舵全局，弟弟刘继延专注技术研发。这种合作持续了整三十年。

紧接着，公司采取 " 农村包围城市 " 的销售策略，营销团队骑着自行车，把产品铺进江西、湖南的县乡小卖部。后来，谁也没想到，这家小厂会成为未来南酸枣食品龙头的摇篮。

拥有 26 万亩野生南酸枣林的中国南酸枣之乡 " 崇义县也赋予了他们得天独厚的资源优势。这里被国家林业和草原局授予独家称号，让齐云山能优先获取邻近生产设施的南酸枣资源，在维持供应链效率的同时减少运输损耗。

根据灼识咨询的资料，截至 2024 年，以零售额计，齐云山食品占中国南酸枣食品市场 32.4% 的份额，位居行业第一。

年营收超 3.3 亿元，" 鸣鸣很忙 " 是第一大客户

翻开齐云山的财务数据，一条陡峭的增长曲线跃然眼前：

2022 至 2024 年，公司营收从 2.17 亿元增至 2.47 亿元，再猛增至 3.39 亿元，年复合增长率达 24.92%；净利润表现更为亮眼，从 2563.4 万元、2370.5 万元跃升至 5319.9 万元，年复合增长率高达 44.06%。

2024 年成为公司发展的分水岭。这一年，公司营收同比增长 37.2%，净利润更是实现 124.4% 的惊人增长。毛利率稳定在 48.61% 的高位，净利率从 2023 年的 9.61% 跃升至 15.69%，经营效率显著提升。

业绩爆发的背后，招股书中代号 " 客户 G" 的神秘角色功不可没。招股书显示，这家总部位于长沙的零食经销商在 2023 年下半年才开始与齐云山合作，但 2024 年就贡献了公司总收入的 22.9%，成为第一大客户。根据数据推测，这位 " 客户 G" 应该是鸣鸣很忙。

尽管产品线已拓展至南酸枣粒、南酸枣软糖等五类产品，南酸枣糕仍是绝对主力。2022 至 2024 年，该产品分别创收 1.93 亿元、2.09 亿元和 2.9 亿元，占总营收比例高达 88.7%、84.7% 和 86.7%。南酸枣凝、南酸枣软糖、南酸枣冻等辅助产品线，2022 年至 2024 年三年间，总计创收不超过 0.6 亿元。

为应对市场需求，2024 年公司做出战略调整：削减辅助产品线产能，将资源集中到南酸枣糕及 2021 年推出的南酸枣粒上。这一决策立竿见影，辅助产品线收入占比从 2022 年的 6.1% 降至 2024 年的 3.8%。

齐云山的渠道还是比较传统，重线下。齐云山与鸣鸣很忙的合作也算得上是教科书案例：2023 年鸣鸣很忙尚未进入前五大客户，但 2024 年却以 7799.5 万元采购额跃居第一，单渠道贡献 22.9% 的营收。随着配合线下 199 家经销商网络的扩张，公司线下收入占比也升至 89.3%，但线上渠道仅占 10.4%。这种渠道结构在行业中显得有些落后。

重营销、轻研发的特征同样明显。2024 年公司推广费高达 3763 万元，占收入的 11.1%，是研发投入 1194 万元的 3 倍。对此管理层解释：" 为在线下商店获得优质货架空间，需投入陈列费及推广费刺激购买 "。这种渠道策略使销售区域高度集中，江西、湖南两省就占总营收 53.7%。

截至 2024 年末，公司南酸枣糕和南酸枣粒生产线已满负荷运转，账上现金达 1.31 亿元。此次 IPO 募资的重要目标，就是将南酸枣食品总产能提升 45.5% 至 1.6 万吨。

港交所已聚齐多家零食企业

齐云山由老厂改制而来，不少老员工一致相伴相随，其中有六位创业元老通过双重持股结构，实际掌控公司 68% 以上股权，并签订一致行动协议。这种捆绑式股权设计，也保障了三十年来战略的连贯性。

上市前，崇义食品厂持股 75%，云之上有限合伙（由崇义食品厂股东及公司雇员出资）持股 25%，形成 " 企业 + 员工 " 的利益共同体。

高管薪酬也反映了企业稳健的风格。2022 至 2024 年，董事长刘志高的年薪在 49.3 万至 59.7 万元之间波动，副董事长刘继延的年薪则在 36.4 万至 47.7 万元区间。这个薪酬看起来还是相对朴素的。

公司面临的核心挑战也在招股书中坦诚相告：过度依赖单一产品和线下渠道。南酸枣糕占据近九成收入，而线下经销商贡献超 85% 销售额，其中前五大客户占比达 38.7%。

中国零食市场的高度分散格局其实也加剧了竞争压力。行业数据显示，2024 年前五大零食企业合计市场份额仅 5.9%，前十大也仅占 10.4%。在整个果类零食赛道，齐云山排名第九，市场份额 0.6%。

所以，齐云山食品计划本次募资后，计划加大对线上销售平台的建设，在直播带货、社区团购等领域加大投入。齐云山食品也表示将向华东和华中区域扩展经销网络，并进驻连锁零食店、仓储式会员店等渠道。

值得一提的是，随着量贩零食的发展以及鸣鸣很忙的扩张，不仅在 2024 年成为齐云山的第一大客户，也跃升为同垂类老品牌 " 溜溜梅 " 的第一大客户。而溜溜梅也在不久前在港交所提交了招股书。

港股火热之际，新一代、老一代零食企业都齐齐相聚港交，现在已经迎来多家零食企业 IPO。除了上述两家，三只松鼠、鸣鸣很忙也均在今年 4 月递交招股书。