三七互娱财报全面拆解：分红 22 亿，研发砍 10%，AI素材占8成

摘要： 文 |   DataEye近日，三七互娱公布了 2024 年财报。财报有几个特点：营收净利微增，收入突破 170 亿元，净利润突破 25 亿元；本土市场表现稳健，但海外业务原地踏步...

文 |   DataEye

近日，三七互娱公布了 2024 年财报。

财报有几个特点：

营收净利微增，收入突破 170 亿元，净利润突破 25 亿元；

本土市场表现稳健，但海外业务原地踏步；

销售费用趋于稳定，研发投入有所缩减；

全年现金分红金 22 亿元，占归母净利润的 8 成以上。

三七互娱 2024 年表现究竟如何？详细拆解如下：

一、财报总览：收入净利微增，82% 利润拿来分红，研发投入持续收缩

从财务数据来看，三七互娱 2024 年实现营收 174.41 亿元，同比增长 5.4%，扣非净利润 25.91 亿元，同比增长 3.76%。尽管全年营收和净利润均有所增长，但增速较为缓慢。按单季度数据来看，公司第四季度营收同比下滑 8.93%，却凭借成本控制实现 7.76 亿元净利润，净利润同比增长 66.33%。

产品侧，在小游戏领域，2024 年三七互娱上线了《无名之辈》《灵剑仙师》《帝国与魔法》《时光杂货店》等多款小游戏；APP 产品方面，2024 年三七在国内上线了《时光杂货店》（模拟经营）、《三国群英传：鸿鹄霸业》（SLG），在海外上线了《MU: Dark Epoch》（MMO）等产品。除《时光杂货店》外，其他产品暂时表现平平。

分红政策上，三七在 2024 年加大了分红力度：全年 22 亿元现金分红，占净利润比例达 82.29%，近三年累计分红超 57 亿元。这一数据远超吉比特（2024 年现金分红 7.18 亿，分红比例 75.94%）等同行，甚至超过部分银行股的分红比例。值得注意的是，公司计划 2025 年延续连续性季度分红计划。

高分红固然体现了对股东的回馈，但也引发疑问：当一家公司将超八成利润用于分红时，其对未来增长的信心究竟几何？

研发投入的持续收缩或许给出了答案 —— 2024 年研发费用 6.46 亿元，同比持平，研发人员减少 10% 至 1318 人，研发费率远低于米哈游（20%+）等竞品。但公司的销售费用达 97.12 亿元，同比增长 6.84%，销售费用率约 55.7%。

财报显示，三七互娱在 2024 年继续发力 AI 领域，推动 AI 赋能游戏全产业链。目前公司运用 AI 技术生成 的 2D 美术资产占比超 80%、3D 辅助生成超 30%，70% 的广告视频由 AI 参与制作。

然而，AI 目前更多作用于降本增效的 " 术 "，而非颠覆玩法的 " 道 "。当《时光大爆炸》等小游戏仍在复制 " 模拟经营 + 轻度社交 " 的成熟模式时，AI 在叙事创新、玩法突破上的作用微乎其微。

总体而言，近两年三七互娱选择了一条更 " 稳妥 " 的道路，高分红和小游戏策略确保了短期业绩的稳定。重点布局小游戏，一方面能够缩减研发费用、缩短研发周期，实现降本增效的目标；但另一方面，作为 " 买量大厂 "，在 AI 技术的辅助下，营销费用有所控制。

二、海外业务稳健，储备游戏超 20 款

从营收结构来看，2024 年三七互娱国内游戏收入达 117.19 亿元，占整体营收 67%；海外市场贡献 57.22 亿元收入，占比 33%。其中海外收入对比上年 35.10% 的占比，略微降低了 1.47 个百分点。

公开数据显示，拳头产品《Puzzles & Survival》2024 年在出海手游收入榜中位列第 8 位，但流水已现下滑趋势，MMO 新游《MU: Dark Epoch》累计收入约 835 万美元，暂时仍难以扛起增长大旗。

根据 DataEye-ADX 数据，三七于 2024 年推出的 MMO 手游《MU: Dark Epoch》持续投放，日均投放素材量约 1000 组。

从产品储备情况看，三七互娱储备游戏超 20 款，题材涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等。整体而言，其后续国内外产品仍以 MMORPG、SLG、休闲三大品类为主，斗罗 IP、斗破苍穹 IP、三国题材储备颇丰。

如何在成熟 IP、题材与玩法中融入创新元素，或成为其海外市场进一步增长的关键。" 时光 " 系列与《英雄没有闪》小游戏的出海表现，值得关注。

图：公司 2024 年报披露的部分储备产品；来源：公司财报

三、重注小游戏赛道，多款产品表现亮眼

据《2024 年中国游戏产业报告》，2024 年国内小程序游戏市场收入 398.36 亿元，同比增长 99.18%，仍处于快速成长期。

近两年，三七互娱将业务重心投向小游戏赛道，全面押注小游戏。2024 年，公司上线了《无名之辈》《灵剑仙师》《帝国与魔法》《时光杂货店》等多款小游戏产品。

作为 " 买量大厂 "，三七互娱在小游戏推广端持续重金投入。据 DataEye -ADX 数据显示，公司旗下的《寻道大千》长期稳居微信小游戏买量榜首位，累计投放素材量突破 280 万组；《帝国与魔法》《时光杂货店》等新品投放素材量也均超过 10 万组。

小游戏具备研发周期短、成本可控的特点，能够快速实现项目验证，这也是三七互娱 2024 年营收与净利润实现双增长的重要原因。

进入 2025 年一季度，三七互娱延续在小游戏领域的发力态势，新上线的《英雄没有闪》《时光大爆炸》等产品成绩亮眼：《时光大爆炸》小程序版上线即跻身微信小游戏畅销榜第 4 名；《英雄没有闪》上线后迅速冲进 iOS 畅销榜前五，接棒《寻道大千》，再次印证了公司在小游戏赛道的爆款打造能力。

但是，公司的小游戏依赖买量驱动，2024 年销售费用 97.12 亿元，销售费率 55.7%，AI 技术虽将广告素材生成效率提升 70%，却未能根本改变 " 高买量、低复购 " 的商业模式。当《英雄没有闪》等新品需要投入超 10 万组素材才能突围时，这种 " 用钱换用户 " 的游戏还能持续多久？

四、总结

从 2024 年财报来看，三七互娱营收与净利润微增，收入突破 170 亿元，净利润突破 25 亿元。其中，小游戏业务成为新的收入增长点，多款产品跻身微信小游戏畅销榜前列。

同时，财报数据也反映出一些值得关注的动向：

公司降本增效持续推进，销售费用在 AI 技术辅助下，整体趋于稳定。研发端聚焦轻量化，通过布局小游戏等业务，缩减研发费用、缩短研发周期。

同时，利润分配结构中分红比例达 82%，近三年累计分红超 57 亿元。这一数据远超吉比特等同行，甚至超过部分银行股的分红比例。

此外，海外市场增速放缓，拳头产品《Puzzles &Survival》收入出现下滑，公司亟需打造下一个爆款。

目前三七依然是 A 股游戏板块的头部企业，但其发展也面临一些挑战。当 AI 技术逐渐成为行业标配，当小游戏市场趋近饱和，这家 " 买量大厂 " 能否在市场中保持继续竞争力，我们将持续关注。

当 AI 技术从 " 增效工具 " 演变为游戏行业的底层基础设施，当小游戏赛道从增量蓝海步入存量竞争，这家 " 买量大厂 " 正站在 " 模式迭代 " 与 " 技术破局 " 的关键路口。其能否在行业洗牌中延续竞争力，仍需观察技术转化效率与战略转型魄力的双重考验。