港股七巨头，挑战美股七姐妹

摘要： 今年一季度，全球资本市场大变天——港股科技 " 七巨头 " 平均暴涨 32%，大洋彼岸的美股 " 七姐妹 " 平均狂跌 17%。美股 " 七姐妹 " 通常指的是苹果、微软、英伟达、...

今年一季度，全球资本市场大变天——港股科技 " 七巨头 " 平均暴涨 32%，大洋彼岸的美股 " 七姐妹 " 平均狂跌 17%。

美股 " 七姐妹 " 通常指的是苹果、微软、英伟达、亚马逊、Alphabet（谷歌母公司）、Meta 和特斯拉。港股七大科技巨头不同版本有出入，不过，大部分券商都将腾讯控股、阿里巴巴、比亚迪股份、小米集团、美团、网易和京东列入其中，本文也按此讨论。

为什么会呈现 " 东升西降 " 的变化？

首先和两地市场的基本面密切相关：港股受益于中国科技公司在 AI、新能源等领域的突破，今年 Q1 以恒生指数 15.25% 的涨幅领跑全球主要股指；美股受科技股高估值风险冲击，今年 Q1 累计下跌 10.4%，创下 2022 年二季度以来最大单季跌幅。

具体来看，在AI 领域，当美国巨头还在为 " 算力军备竞赛 " 烧钱时，DeepSeek 们靠 " 低成本高产出 " 模式跑了出来；在新能源赛道，比亚迪 + 小米 + 宁德时代组成了 " 铁三角 "，正蚕食特斯拉的护城河——资金开始追捧更有性价比的中国科技资产。

这波港股行情里，业务和 AI、新能源这两个赛道挂钩的公司涨幅最高，如阿里港股一季度狂涨 55%，小米、比亚迪都涨了 40% 以上。

不过先别急着下结论。虽然中国科技军团势头猛，但看家底的话：港股七巨头总市值 1.28 万亿美元（9.96 万亿港元），和美股七姐妹的 14.31 万亿美元不是一个量级。毕竟微软、英伟达们靠着软件和芯片霸权，吃了全球市场十几年红利。

但风向已经变了——市场开始担心美股七姐妹股价虚高。以英伟达为例，其市盈率（可以理解为股价和赚钱能力的比值）一度冲到 75 倍，相当于提前透支了未来五年的业绩增速。市场已经开始用真金白银投票，今年一季度，英伟达跌幅将近 20%。

4 月 2 日以来，随着特朗普 " 对等关税 " 政策的发酵，两地科技股剧烈波动。据「定焦 One」统计，4 月 1 日 -4 月 10 日（美股统计时间为 4 月 1 日 -4 月 9 日），港股七巨头平均跌幅达 11%，美股七姐妹平均微涨 1.3%。

不过，这期间的股价波动更多反映的是市场情绪，和企业的基本面关系不大，因此本文不做重点参考。一位关注港股市场的投资人表示，港股七巨头在美国市场的业务占比普遍不到 5%，关税对这些企业的杀伤力不像市场渲染得那么可怕。

现在到了关键岔路口，我们有必要盘一盘：这些科技巨头们谁在靠 " 老本 " 吃红利？谁在押注十年后的科技主导权？

资本重估美股七姐妹

华尔街有个传说，叫 " 七姐妹 "（Magnificent 7）。这七家巨头在消费电子（苹果）、云计算（微软、亚马逊、谷歌）、AI 算力（英伟达）、社交生态（Meta）和新能源（特斯拉）等关键领域，几乎垄断了全球科技命脉。

例如，苹果捏着全球 14.6 亿人（全球 iPhone 活跃用户数量）的手机生态，英伟达攥着 AI 芯片的 " 心脏 "，特斯拉用电动车改写燃油车霸权。

它们巅峰时期的总市值，能超过除美国外所有 G20 国家股市总和，甚至在德意志银行的研究报告中被称为 " 全球第二大股市 "。

但到了 2025 年，这七大巨头的光环没那么耀眼了，平均市盈率从 50 倍降到 32 倍。

其实，资本投资的逻辑没变。之前美股追捧的是 FAANG（指 Facebook 脸书、Apple 苹果、Amazon 亚马逊、Netflix 奈飞和 Google 谷歌这五家科技公司），但奈飞因流媒体增长乏力被踢出名单，英伟达和特斯拉靠算力霸权、电动车革命挤进 C 位。

今年一季度，" 七姐妹 " 股价平均跌幅 17%，说明资本正在重估美股科技巨头。

一部分公司的估值泡沫破了。

特斯拉（-35.8%）：Q1 全球销量下滑，创 2022 年以来新低，4680 电池还没有完全突破量产瓶颈；

图源 / Unsplash

英伟达（-19.3%）：中国大模型 DeepSeek 用更低的训练成本（仅为美国同类模型的 1/23），实现了接近 GPT-4o 的性能，动摇了它的算力主导权；再加上它自身新品迭代不及预期、全球数据中心建设踩刹车，核心业务受到影响；

苹果（-11.2%）：这个昔日 " 顶流 " 的现状是老本吃不动（大中华区收入下滑），新技能没练成（AI 技术掉队严重），还被政策冲击（特朗普政府的 " 对等关税 " 政策，让 iPhone 的成本压力激增），截至 4 月 9 日，苹果股价今年已经累计跌了 21%。

还有一部分公司的业绩增速跟不上。

谷歌（-17.9%）、亚马逊（-13.8%）、微软（-10.8%），这三大云厂商的日子都不太好过：

谷歌的云业务尽管增速较稳，但市场份额下降，且 AI 技术变现滞后；亚马逊、微软的云业务增速都降到了 20% 以下，亚马逊核心电商业务面临 Temu、TikTok Shop 等平台的冲击，它今年还计划拿出千亿美元建 AI 和数据中心，但市场不看好短期回报率；微软和 AI 相关的收入只占总收入的 5%，其中大部分还来自 OpenAI。

还有 Meta（-1.5%），它算是唯一最扛跌的成员，可能是因为 AI 广告工具存在变现的短期红利，但核心还是因为它的市盈率约 22 倍，泡沫相比其他科技巨头较小。不过，抗跌不等于没有风险，过度依赖广告收入仍是 Meta 的最大隐患。

总结来看，美股七姐妹 Q1 暴跌是因为三大因素的叠加：估值泡沫 + 技术替代 + 政策风险。

港股七巨头正崛起

再看港股市场这边，已经长出了自己的 " 科技巨头 "。要知道，十年前港股还只靠腾讯撑场面，现在，科技股贡献了港股日均成交额的三成。

把时间线拉长，一位长期关注港股市场的投资人对「定焦 One」梳理了大致过程。

根据招商银行研究报告，2019 年之前，科技股在港股的比重才 11%。之后，随着阿里、美团、小米、京东、商汤、理想、小鹏等一众中国科技公司在港股上市（或回港二次上市），它的科技股版图从互联网扩展到 AI、新能源、半导体。到 2024 年政策大松绑（港交所对特专科技公司上市规则的重大改革，以及配套的 SPAC 并购交易优化）时，科技股在港股占比直接飙到 37%。

2025 年初，国产 AI 模型 DeepSeek 的 " 低成本高产出 " 模式，引爆了港股的科技股行情，权重提高到 41%。

" 这时候大家发现，中国科技公司已经进化出新物种——既能搞底层创新（比如中芯国际、比亚迪），又能靠技术快速变现（例如阿里云、美团等），国际资本开始给中国科技股重新定价。" 关注港股市场的投资人宋兴表示，中国版 " 科技七姐妹 " 的概念开始流行。

一位关注硬科技赛道的投资人对「定焦 One」分析，中国作为赶超国，科技股的发展路径并非沿着发达国家，而是依赖头部企业的市场表现和技术创新，因此，找到头部标的很关键。

图源 / Unsplash

港股七巨头的名单虽然还没完全统一，但券商的名单大体类似。

法国兴业银行 2 月份的一份报告，认为中国科技 " 七巨头 " 包括腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、中芯国际、比亚迪股份、京东集团和网易。兴业证券经济与金融研究院在研报中筛选的港股科技 " 七龙头 " 包含美团，不含网易。

「定焦 One」结合当前市值排序、大部分券商研报及投资人观点，将港股七巨头划定为腾讯、阿里、比亚迪、小米、美团、网易和京东。

这七家公司的共同标签是：技术够硬，赚钱够快。在周卫看来，港股 " 七巨头 " 跑出来的核心逻辑是一致的：代表中国科技从 " 跟随创新 " 转向了 " 原始创新 "，以及快速商业化的能力。

今年一季度，在恒生指数暴涨 15.25% 的背景下，港股七巨头的股价更是直接 " 开挂 "。

一部分互联网老将是因为找到了新战场：

阿里巴巴（+55.3%）：电商回血，云服务增长，AI 大模型通义加速商业化；

腾讯（+19.2%）：游戏老本行回暖，AI 新故事也有了——混元大模型落地、微信生态和 DeepSeek 融合；

一部分则代表了中国制造出海：

比亚迪（+47.3%）：海外汽车销量上涨，固态电池技术突破；

小米（+42.6%）：手机业务全球前三，造车代表了新势力的速度；

还有一部分代表了消费复苏 + 科技加持：

美团（+2.7%）、京东（18.2%）、网易（15.6%）分别卡位本地生活、供应链物流和游戏出海，受益于消费复苏和政策刺激闷声发财。

周卫总结，港股七巨头的推力有三个：政策红利（国内政策释放科技股和互联网平台活力、港股通渠道险资增量 1.66 万亿港元）+技术革命（大模型、电池等领域成本效率优势，形成产业链级竞争优势）+估值洼地（港股七巨头市盈率比美股同类低 40%，但增速更快）。

路线差异：" 造工具 "VS" 挖金子 "

如果把全球科技竞争比作一场淘金热，长期跟踪中美科技赛道的投资人李志评价，" 美股七姐妹是卖铲子（技术工具）的技术装备商，港股七巨头是挥锄头挖金子（终端产品）的实干派 "，美股更多是靠技术驱动、全球扩张，港股还是应用为王、内需主导。

美股七姐妹本质上是在做同一件事：向世界 " 卖工具 "，按照核心业务（云和 AI 芯片、硬件生态闭环、社交广告）可以分为三大阵营：

第一阵营是 " 卖算力 "（微软、亚马逊、谷歌、英伟达）：

全球云服务 60% 以上的份额在微软、亚马逊、谷歌三家手里。英伟达垄断了 90% 的高端算力市场，全球头部 AI 公司都得找它买 " 子弹 "。

第二阵营是 " 卖生态 "（苹果、特斯拉）:

iPhone 贡献了苹果 50% 的收入，但最赚钱的还是 AppStore 抽成、Apple Pay 手续费这些 " 过路费 "；特斯拉则靠卖电动车绑定 FSD 自动驾驶订阅——这两家看起来是卖产品，但实际上是依赖品牌溢价 + 技术代差卖服务，现在正面临中国企业的贴身肉搏。

第三阵营是 " 卖广告 "（Meta）：

Meta 用 Facebook、Instagram 织了张 30 亿人的 " 数据网 "，靠 AI 算法精准投放广告，98% 收入来自此。

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港股七巨头则是另一套赚钱逻辑：从终端产品（电动车、手机）到服务（电商、游戏），主要 " 在自家后院挖金子 "。

它们兵分两路，一路主攻消费互联网的平台效应（腾讯、阿里、美团、网易、京东）:

腾讯主要靠社交 + 游戏的流量闭环变现；阿里靠平台生态收取交易佣金、广告费等；京东赚的是商品差价和物流效率的钱；美团靠外卖佣金支撑本地生活帝国；网易则靠游戏闷声发财。它们的共性是：把 14 亿人的吃喝玩乐变成现金流，但未来竞争焦点都已经转向技术和全球化。

另一路是硬核制造的国产替代（比亚迪、小米）：

比亚迪造车、小米造手机和车，底层逻辑都是，先用性价比轰开市场，技术上走实用主义路线（不追求绝对领先，专攻 " 够用就好 "），再用规模碾压技术差距。两家都深谙 " 先让十几亿人用得起，再让技术慢慢追 " 的国产替代逻辑。

中美科技巨头这两种模式，本质是 " 技术定义需求 " 和 " 需求驱动技术 " 的差异，一个靠基础层创新，赚的是技术认知差，一个靠应用层迭代，吃的是市场效率差。

两种模式在推动产业进步层面各有价值，但也各自面临瓶颈。

美股七姐妹估短期内仍可享受技术红利，但高估值依赖技术代差持续扩大，一旦技术断档，或出现平价替代品，估值泡沫可以破灭。

港股七巨头主要靠吃透某个技术和市场，再用规模压成本，但终极挑战是，国内市场见顶，所以必须走向全球化（如腾讯游戏出海、比亚迪欧洲建厂）。

未来竞争：三大核心战场

2025 年 Q1 的竞争已经告一段落，进入 Q2，不确定的宏观政策为接下来的股价走势增加了不确定性，但大方向不变，全球科技产业会继续上演攻防战——美股七姐妹加速布局应用市场，港股七巨头则持续突围技术壁垒。

比如，微软把 ChatGPT 塞进 Office 套件和 Windows 生态，让打工人用 AI 做 PPT、生成图像的同时，也把云服务的 " 铲子 " 直接插进了普通用户的电脑；

而比亚迪已经计划 2027 年小批量量产全固态电池，理论续航可能突破 1000 公里，如果能如期实现 " 固液同价 "，并解决供应链瓶颈，会是全球新能源市场的新变量。

宋兴称，这反映了科技产业的发展规律：技术突破需要大规模应用输血；应用红海会倒逼底层技术突破——最终，美股七巨头和港股七巨头剑指同一个目标：未来十年的科技主导权。

接下来的对决，集中在三个战场。

一是云计算 +AI 军备竞赛：美国厂商（微软、亚马逊、谷歌合计 63%）目前主导全球市场，但中国厂商（阿里云、腾讯云合计约 6%）正在加速抢夺局部市场：阿里云在亚太市场的份额冲到 15%；腾讯云的游戏云市占率全球第一（63%）。

二是新能源汽车 +AI 落地赛：特斯拉的先发优势，正在被中国 " 铁三角 " 瓦解——比亚迪在垂直整合模式下有成本优势；宁德时代的动力电池掌控行业命脉，全球每 3 辆电动车就有 1 辆用它的电池；小米用手机生态赋能车机系统，汽车交付量超预期。

三是比拼芯片 +AI 成本：英伟达垄断 AI 算力，但中国科技公司正双线突围：硬件端，中芯国际正扩产 28nm 产能，华为靠算法优化降低对高端芯片的依赖；软件端，DeepSeek 等大模型的训练成本突破。

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今年一季度，港股七巨头市值狂追 3 万亿美元，直接把和美股七姐妹差距拉到近十年最小，背后是两大模式的终极较量，而中国科技巨头在 AI 成本和新能源汽车的突破成了最大变量，全球资本不得不重新给 " 中国科技股 " 定价。

未来十年，谁胜谁负？

李志表示，还要看半导体制造能不能三级跳。短期，美国科技巨头仍能继续收 " 技术税 "，但中国科技巨头会靠着在边缘市场（物联网、工业控制）实现国产替代，反哺高端研发；中期，国产 EUV 光刻机量产将引发第一次对决；长期，3nm 芯片量产后，全球芯片定价权将重新洗牌。

这场科技竞争的本质，是 " 顶层规则制定者 " 和 " 底层规模颠覆者 " 的对抗：美国用芯片、操作系统、云计算卡住产业链咽喉，赚走最厚的利润；中国用 14 亿市场孵化超级应用，再用规模反哺硬科技，从下游向上撕开口子。

未来的赢家，可能是那些能左手握技术、右手抓场景的玩家——就像微软一边卖 Azure（云计算操作系统），一边让 Copilot（AI 助手）帮你写周报；阿里云一边建数据中心，一边帮比亚迪出海造车。

唯一确定的是，科技行业既需要顶层的 " 铲子 "，也离不开底层的 " 金子 "，科技话语权不仅是技术，更是生态与标准的争夺。这场港股与美股巨头的价值重估远未结束，随着中国科技巨头在更多领域独当一面，双方的差距会持续缩小。

* 应受访者要求，文中宋兴、李志为化名。