黄酒成本周最大“黑马”，水井坊喜忧参半

摘要： ◎本周 A 股市场波动，酒企股价表现不一。黄酒股大涨，啤酒股涨幅可喜，白酒股相对较弱，水井坊周跌幅最大。◎春糖会期间，酒企和经销商统计反馈显示渠道库存虽仍较高，但较去年有所下降。水...

◎本周 A 股市场波动，酒企股价表现不一。黄酒股大涨，啤酒股涨幅可喜，白酒股相对较弱，水井坊周跌幅最大。

◎春糖会期间，酒企和经销商统计反馈显示渠道库存虽仍较高，但较去年有所下降。水井坊因次高端市场规模低位及产品结构调整不及时，毛利率下降，推出高端新品 " 第一坊 "，并帮助渠道做市场，其举措能否转化为业绩新动力，尚需时间检验。

每经记者 刘明涛 每经编辑 赵云

尽管本周 A 股市场波动较大，但酒企股价表现依旧稳健。细分领域上，啤酒股保持强势，反弹势头强于白酒股。

此外，春糖会期间，春季酒企和经销商对渠道库存的统计和反馈显示，白酒行业今年走出底部的预期愈加乐观。

三大黄酒酒企股价大涨

本周，近 2/3 酒企股价实现反弹，黄酒三大厂商会稽山、金枫酒业以及古越龙山表现突出，周涨幅分别达到 15.42%、5.31% 和 4.01%，单周涨幅均处于酿酒行业涨幅前五名。

除了黄酒板块，啤酒板块同样涨幅可喜，燕京啤酒、青岛啤酒和惠泉啤酒周涨幅全部超 3%，4 月实现 " 开门红 "，而珠江啤酒、华润啤酒以及重庆啤酒也有不同程度涨幅。

不过值得关注的是，白酒板块本周的表现在酿酒行业里相对较弱，前期调整幅度较大的皇台酒业和珍酒李渡本周涨幅超 3%，但是一线白酒仅山西汾酒实现上涨，五粮液和贵州茅台本周股价均出现下跌，其中，水井坊周跌幅最大，达到 3.15%。

行业层面，春糖会期间，根据酒企和经销商对渠道库存的统计和反馈，认为当前渠道库存仍然较高，但是较去年库存最高时期库存有所下降。酒企普遍下调了 25 年的销售和利润目标，说明无论是地方政府还是酒企对于当前的环境预期都有所调整，更为务实。如果今年渠道能够进入去库存周期，叠加下半年经济复苏，白酒行业逐渐走出底部的方向值得期待。

水井坊需重塑竞争力

作为本周股价表现偏弱的白酒股，水井坊虽然 2024 年业绩并不算差，但中规中矩的业绩表现也透露出发展隐忧。

据了解，水井坊之前预计 2024 年净利润同比增长约 6%，虽然公司保持了三年净利润同比增长，但增长幅度却始终突破不了两位数，这与公司主打次高端战略有一定关系。

长江证券研报曾显示，2023 年次高端白酒市场规模约 1475 亿元，是 2019 年以来的最低点。而正因为次高端市场规模处于低位以及水井坊产品结构调整不及时，也影响了水井坊的毛利率表现。

数据显示，水井坊 2024 年前三季度毛利率为 82.94%，较 2023 年同期的 83.18% 下降 0.24 个百分点，较 2022 年同期的 84.65% 下降 1.71 个百分点。

或许看到了问题所在，春糖会期间，水井坊召开 2025 年战略发布大会，并重磅推出高端新品 " 第一坊 " 品牌，华创证券指出，水井坊品牌短期定位举高打底、待行业需求好转后则是公司品牌向上延展的重要抓手。

另一方面，水井坊还将帮助渠道做市场，针对门店、宴席、团购 3 个方向进行精细化运作，拟在优势市场开展试点，这些举措能否转化成业绩新的驱动力，尚需时间检验。